化工行業(yè)景氣回落，2022 年建議尋找確定性成長機遇今年以來，受益于國內(nèi)市場與海外出口的雙重利好疊加，大宗商品價格持續(xù)攀升，為化工企業(yè)的盈利帶來系統(tǒng)性提升。根據(jù)wind 資訊數(shù)據(jù)，化工(申萬)板塊418 家企業(yè)中(剔除ST、B 股和未披露中報的新股)，今年前三季度歸母凈利潤同比實現(xiàn)正增長的達290 家，其中有43 家前三季度歸母凈利潤同比增長幅度超過500%。從長邏輯角度考慮，隨著海外疫情得到有效控制，海外停產(chǎn)的產(chǎn)能將會逐步復(fù)蘇，大宗商品價格或?qū)漠?dāng)前高點回落至合理區(qū)間，而近期的PPI 和內(nèi)需數(shù)據(jù)環(huán)比不斷地下降，一定程度上也支撐了我們的觀點。因而，在當(dāng)前時點，我們認為化工行業(yè)的景氣度已呈回落之勢，2022 年建議擁抱確定性成長的賽道及標的。

　　從估值角度尋找投資機會：2022 年關(guān)注低估值、高盈利的細分領(lǐng)域基于對化工各個子版塊估值以及盈利增速進行分析，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)前估值較低的化工子版塊主要包括粘膠、氨綸、氮肥、純堿、氯堿、維綸；盈利增速情況較為良好的子版塊包括炭黑、純堿、其他化學(xué)原料、磷肥、氮肥等。綜合來看，兼具低估值和業(yè)績良好增速的板塊重點可以總結(jié)為化纖(粘膠、氨綸、維綸)、農(nóng)化(氮肥、磷肥)、純堿、氯堿、聚氨酯。我們認為，在今年復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境下，能夠有良好盈利能力且估值較低的化工子領(lǐng)域，2022 年將同樣具備較有吸引力的投資機會。

　　從商品價格角度尋找投資機會：2022 年關(guān)注原油產(chǎn)業(yè)鏈、煤化工及純堿在我們跟蹤的119 種化工產(chǎn)品中，年初至今有101 種價格上漲，18 種價格下跌，其中國際尿素、草甘膦、國際氯化鉀、黃磷、磷酸等產(chǎn)品漲幅位居前五，漲幅分別為290.22%、203.77%、178.31%、170.97%、170.83%，而漲幅排名位居后的大宗品主要包括丁二烯國際、丙酮、生膠、DMC、軟泡聚醚等，今年以來分別價格下跌48.78%、38.01%、20.59%、19.70%、18.64%。基于對商品價格的分析，我們認為目前大宗商品價格普遍已處于歷史高位，當(dāng)前時點，建議從大宗商品景氣持續(xù)性的角度和底部反轉(zhuǎn)角度進行篩選，其中景氣持續(xù)性建議關(guān)注石化產(chǎn)業(yè)鏈、煤化工以及純堿，底部反轉(zhuǎn)建議關(guān)注氟化工和維生素。

　　從產(chǎn)業(yè)趨勢角度尋找投資機會：擁抱新能源，關(guān)注風(fēng)電、光伏及新能源車化工行業(yè)作為承接上游生產(chǎn)和下游消費的中間環(huán)節(jié)，一方面將迎來能源變革帶來的上游生產(chǎn)端的重塑，另一方面將受益于下游新能源領(lǐng)域(如：光伏、風(fēng)電和新能源汽車等)的發(fā)展帶來的需求端增長。我們認為，“雙碳”政策的提出將加速我國能源結(jié)構(gòu)升級調(diào)整，未來清潔能源在總能源消耗的占比有望大幅提升，光伏、風(fēng)電及新能源汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈將迎來重大發(fā)展機遇。

　　從材料應(yīng)用角度尋找投資機會：關(guān)注生物質(zhì)原料的發(fā)展前景及尚未被發(fā)掘的環(huán)境友好材料在當(dāng)前“雙碳”政策+新能源大背景下，從材料應(yīng)用角度出發(fā)，可降解塑料、生物質(zhì)、碳捕捉等材料有望迎來發(fā)展機遇期。我們認為發(fā)展綠色、環(huán)保的可降解材料，有利于減少碳排放以及自然界的存留，促進碳循環(huán)，同時保護環(huán)境。 建議關(guān)注：PVA，生物柴油、尾氣處理材料等板塊投資機會。

　　從企業(yè)盈利角度尋找投資機會：2022 年擁抱α，布局周期成長型標的我們認為，過去兩年，持續(xù)不斷地疫情對整個化工行業(yè)既是機遇也是挑戰(zhàn)，一定程度上講，能夠在過去兩年這樣的市場環(huán)境下交出優(yōu)秀業(yè)績答卷的企業(yè)都是值得重點投資和關(guān)注的。因此，從企業(yè)盈利層面出發(fā)，2022 年我們建議擁抱α，積極布局周期成長型標的。相關(guān)標的包括：聚氨酯(萬華化學(xué))、煤化工(華魯恒升、寶豐能源)、維生素(新和成)、農(nóng)藥(揚農(nóng)化工、利爾化學(xué))、輪胎(玲瓏輪胎、賽輪輪胎、森麒麟)、精細化工新材料(萬潤股份、新宙邦、硅寶科技、彤程新材、光威復(fù)材、巨化股份、泰和新材)、化纖(皖維高新、三友化工、華峰化學(xué)、長陽科技、東材科技)、磷化工(云天化、興發(fā)集團)、石油石化(榮盛石化、恒力石化)。

　　風(fēng)險提示宏觀經(jīng)濟風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險、技術(shù)路線迭代風(fēng)險、環(huán)保政策風(fēng)險、安全事故風(fēng)險。