天然橡膠：割膠旺季到來，市場(chǎng)壓力增加。上半年膠價(jià)表現(xiàn)偏強(qiáng)，社會(huì)庫存持續(xù)去化，市場(chǎng)呈現(xiàn)震蕩上行趨勢(shì)。但在前期沖高回落之后近期開始反復(fù)橫盤震蕩，市場(chǎng)在未來割膠旺季到來之際再加上需求一般，后期在震蕩之后有回落的可能。

近期全球產(chǎn)區(qū)處于季節(jié)性上量階段，泰國(guó)原料價(jià)格小幅回落，但受降雨擾動(dòng)，現(xiàn)貨緊張尚未緩解；國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)逐漸放量，工廠原料緊張得到緩解，對(duì)原料收購(gòu)價(jià)格形成壓制。近期海外標(biāo)膠有集中到港預(yù)期，但下游工廠逢低采購(gòu)，青島地區(qū)庫存延續(xù)去庫，總?cè)旆拳h(huán)比縮窄。上周國(guó)內(nèi)半鋼胎企業(yè)內(nèi)銷整體出貨一般，出口受海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)影響，產(chǎn)能利用率小幅波動(dòng)；全鋼胎企業(yè)個(gè)別檢修排產(chǎn)逐步恢復(fù)至常規(guī)水平，帶動(dòng)產(chǎn)能利用率繼續(xù)提升。需求方面，2024年中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)表現(xiàn)疲弱，拖累全鋼輪胎替換市場(chǎng)終端需求疲軟，輪胎庫存向下傳導(dǎo)受阻。

同時(shí)，全球范圍內(nèi)基建行業(yè)運(yùn)行不佳，加之海運(yùn)費(fèi)價(jià)格上漲，中國(guó)輪胎低價(jià)優(yōu)勢(shì)減弱，中國(guó)全鋼輪胎出口放緩，整體表現(xiàn)不及去年。在內(nèi)外銷雙向拖累下，廠家?guī)齑嬖鲩L(zhǎng)逐漸承壓，為緩解壓力，生產(chǎn)企業(yè)開工呈下滑趨勢(shì)，從而導(dǎo)致輪胎企業(yè)春節(jié)后整體產(chǎn)量持續(xù)下滑，卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)全鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月中國(guó)的全鋼輪胎總產(chǎn)量為1165.57萬條，同比下降4.66%，環(huán)比下降6.04%。2024年1-5月中國(guó)全鋼輪胎累計(jì)產(chǎn)量5627.06萬條，同比上升0.93%。據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)測(cè)半鋼輪胎生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2024年5月中國(guó)的半鋼輪胎總產(chǎn)量為5440.7萬條，同比上升5.93%，環(huán)比下降2.26%。2024年1-5月中國(guó)半鋼輪胎累計(jì)產(chǎn)量25983.59萬條，同比上升13.6%。因此，從輪胎企業(yè)天膠消耗量來看缺乏提升驅(qū)動(dòng)，疊加目前對(duì)于高價(jià)原料心存抵觸，需求端對(duì)于膠價(jià)整體缺乏有效支撐。非輪胎制品行業(yè)來看，2024年訂單不旺，成品漲價(jià)困難，抑制其對(duì)原材料的需求。5月份，隨著原材料價(jià)格的上漲，聽聞部分鞋材、乳膠制品等行業(yè)陸續(xù)降負(fù)、停工。成本壓力攀升，但終端消費(fèi)降級(jí)，導(dǎo)致工廠生產(chǎn)利潤(rùn)受損，下半年需求預(yù)計(jì)依舊欠佳。截至5月底，預(yù)計(jì)中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫存133.35萬噸，同比減少75.58萬噸，下滑36.17%。庫存去化是對(duì)橡膠構(gòu)成支撐的重要因素。下半年影響天然橡膠的核心因素將集中在供應(yīng)端壓力放緩與下游需求邊際走弱的矛盾，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)低庫存的“常態(tài)化”將對(duì)下半年市場(chǎng)行情構(gòu)成支撐，但需求不足可能使得橡膠難以保持高價(jià)。

外，國(guó)際原油價(jià)格也在高位，后期向上空間有限，一旦回落對(duì)橡膠也構(gòu)成壓力。而目前全球天然橡膠供應(yīng)由增產(chǎn)期逐漸進(jìn)入高產(chǎn)期，新膠產(chǎn)量明顯增加，6月份中國(guó)重卡銷量同比下滑明顯輪胎終端市場(chǎng)出貨和出口訂單放緩。短期由于有色黑色等大宗商品較強(qiáng)，對(duì)橡膠可能有支撐作用，但中期看一旦有色黑色反彈結(jié)束天然橡膠期貨面臨向下調(diào)整壓力。

策略

操作上多單逢高離場(chǎng)，新單待反彈時(shí)逢高拋空。

風(fēng)險(xiǎn)提示