2月19日，春節(jié)假期歸來的首個交易日，內盤三大橡膠期貨開盤后齊齊走升，截至收盤，滬膠主力合約RU2405收漲1.85%至13465元/噸，20號膠主力合約NR2404收漲1.91%至11190元/噸，合成橡膠主力合約BR2403收漲1.42%至12835元/噸。節(jié)后首日內盤橡膠“開門紅”的原因是什么？當前市場的運行邏輯在哪里？《歐盟零毀林法案》(EUDR)的實際影響如何？記者采訪了多位分析人士。

　　外盤強勢帶動內盤走升

　　春節(jié)假期，外盤原油及橡膠市場走勢偏強，日膠觸及7年來新高。國投安信期貨橡膠研究員胡華釬表示，假期外部宏觀環(huán)境總體偏好，同時國內交通旅游數據亮眼，大眾駕車出行意愿較強，加上橡膠外盤價格持續(xù)上漲，帶動國內橡膠期價節(jié)后高開。

　　“春節(jié)假期日膠上漲超7%，對國內市場情緒形成提振?！眹┚财谪浵鹉z分析師高琳琳認為，這主要由于橡膠供應端和成本端支撐強勁。目前國內產區(qū)全面停割，國庠僥?、泰国东陛吙进扰F８釔?，泰国南部向减产圃忼渡，全峭槱应处釉偩街B允賬踅錐?，且泰南部分产区臭溌氉粉病，其原料价格栽熀皆傎浦q逕險恰?

　　華泰期貨橡膠研究員陳莉也表示，外盤上漲主要源于供應端的推動。泰國南部逐步進入減產期，再加上當地橡膠樹受白粉病侵擾，且上游工廠煙片膠加工長時間虧損，市場對供應端偏緊的擔憂加劇，從而推升外盤膠價，尤其是東京煙片膠，表現更為強勢。與此同時，國內下游半鋼胎訂單維持較好狀態(tài)，市場對于后期國內需求回升存在一定預期，以至于內盤橡膠節(jié)后首日高開。

　　橡膠市場處于供需雙弱階段

　　高琳琳認為，目前橡膠市場的主要運行邏輯是供應收縮與下游補庫預期，兩者均偏利多。雖然假期外盤日膠上漲，但日膠的交割品是煙片膠，對國內橡膠市場整體影響有限。

　　分品種來看，胡華釬表示，天然橡膠市場運行邏輯在于供應端季節(jié)性減產，現貨市場處于去庫過程；合成橡膠市場運行邏輯在于成本端驅動為主，節(jié)前上游丁二烯出廠價大幅上調，節(jié)后合成橡膠出廠價補漲。此外，地緣政治風險增加和產油國承諾減產使得國際油價止跌回升，市場預期油價易漲難跌。

　　在他看來，現階段國內橡膠市場供需矛盾并不突出，對比而言，天然橡膠市場好于合成橡膠市場。供應端，天然橡膠供應處于季節(jié)性低產期，其中中國、越南和泰國北部停割；國內丁二烯橡膠裝置開工率逐漸升至高位水平，節(jié)前檢修裝置基本復產，近期也沒有檢修計劃。需求端，受基數效應和春節(jié)假期的影響，今年1月中國汽車和挖掘機銷量同比增長均超50%，但環(huán)比大幅下滑，有需求透支的跡象。不過，部分輪胎企業(yè)已經提前復工，以滿足海外訂單的需求，預計后續(xù)開工率繼續(xù)回升。庫存端，國內天然橡膠港口庫存處于下降通道，而丁二烯橡膠社會庫存處于增加狀態(tài)。未來天然橡膠需要關注國內需求向好能否延續(xù)、合成橡膠需要關注市場對成本抬升承受程度的變化。

　　看向天然橡膠，高琳琳表示，供應方面，當前全球天然橡膠逐漸進入供應淡季，泰國原料產出減少，當地庫存降至歷史低位，原料價格偏強運行。需求方面，隨著節(jié)后復工復產，預計下游輪胎企業(yè)開工率明顯提升。今年下游復工時間較往年稍有提前，國內輪胎價格仍具競爭優(yōu)勢，半鋼胎出口發(fā)貨順暢，預計橡膠需求隨著輪胎企業(yè)的復工恢復。庫存方面，節(jié)前青島庫存下降，假期少數到港入庫，節(jié)后隨著市場復工以及物流恢復，青島庫存將繼續(xù)下降。

　　整體而言，陳莉認為，目前海內外天然橡膠處于供需兩弱狀態(tài)。橡膠主產區(qū)多處減產甚至停割期，供應端的變化相對平穩(wěn)，后期市場焦點更多在國內下游需求上。同時，需要關注國內開割之前的天氣狀況，尤其是3月，云南是否可以正常開割會對短期全乳膠供應產生明顯影響。

　　 EUDR將于12月30日強制執(zhí)行

　　《歐盟零毀林法案》(EUDR)已于2023年6月29日正式生效，將于2024年12月30日強制執(zhí)行，微型和小型企業(yè)將會放寬至2025年6月30日。歐盟認為，歐盟是毀林和森林退化相關商品的主要消費區(qū)域，而毀林和森林退化是氣候變化的主要驅動因素。希望通過此法案的實施，最大限度地減少歐盟對全球森林砍伐和森林退化的影響。

　　 EUDR將產品范圍從林產品擴展到了農產品，涉及農業(yè)、食品和制造等各個行業(yè)，與橡膠有關的產品有天然橡膠及其相關衍生產品汽車輪胎、橡膠鞋等。法案要求經營者必須對范圍內的產品和商品進行盡職調查，以確定它們不涉及森林砍伐并按照生產國的有關立法進行生產，否則將面臨罰款、沒收產品和收入等一系列懲罰措施。

　　在陳莉看來，歐盟實施EUDR主要影響橡膠市場結構。按照法案要求，產品必須是符合從最初的地塊認證到存儲和銷售以及出入庫環(huán)節(jié)都滿足歐盟的可溯源條件才可以發(fā)往歐洲。因溯源認證存在困難，大部分東南亞地區(qū)的橡膠可能因此不能發(fā)往歐洲，而歐洲又是橡膠需求比較大的區(qū)域，國際輪胎企業(yè)的需求可能短時間難以滿足，這勢必導致出口到歐盟的橡膠成本增加。

　　同時，對于率先完成EUDR認證的非洲產區(qū)而言，后期會有更多的非洲膠發(fā)往歐盟，這將分流部分發(fā)到中國市場的量。而大部分沒辦法得到認證的東南亞膠種，則將部分回流中國，這將直接導致中國與非洲膠的價差縮窄。

　　高琳琳認為，從對全球市場的影響分析，推行EUDR的成本將被轉移至橡膠價格，造成整體橡膠價格的上漲，在EUDR強制實施前，歐洲輪胎供應商可能會有一波補庫高峰，值得關注。而從對國內市場的影響分析，EUDR實行后，原本投向歐盟市場的不滿足EUDR條件的部分橡膠將流向其他市場，比如我國，進而造成我國橡膠進口量上升，影響國內膠價表現。

　　不過，在胡華釬看來，EUDR對天然橡膠市場的影響較小，主要因為近10年全球天然橡膠市場處于熊市周期，膠價在歷史底部徘徊，上游生產者基本處于虧損邊緣，依靠政府補貼維持生計，天然橡膠的新增種植面積逐漸收縮。具體到區(qū)域，EUDR對非洲等新興產膠勢力影響較大，而對傳統橡膠區(qū)影響較小。此外，歐盟市場對天然橡膠的需求有所下滑，新增需求主要集中在東南亞市場。