春節(jié)假期，外盤日膠上漲較多，漲幅達到7%。但這并不意味著節(jié)后滬膠一定跟漲。

首先，日膠在國內(nèi)長假期間經(jīng)常大幅波動，且以大幅上漲為主，其中相當一部分原因在于國內(nèi)資金的假期參與。目前滬膠的定價權遠強于日膠。日膠對滬膠的波動并不構成太大影響。滬膠開盤后還是將按照自己的邏輯運行。

其次，日膠交割品是3號煙片膠。盡管3號煙片膠也是國內(nèi)RU期貨的交割品，但由于其價格長期高升水全乳膠，因此交割量很少，并非期貨真正的交割基準。因此日膠和RU以及20號膠的交割品并不相同。3號煙片主要產(chǎn)自泰國，原料是新鮮膠水。全乳膠是國產(chǎn)橡膠，目前國內(nèi)已經(jīng)停割。20號膠原料是杯膠。停割季原料產(chǎn)出減少最為利多膠水，因此也最為利多煙片膠。

另外，假期中新加坡20號膠期貨波動不大，僅小幅上漲1%。20號膠相對于煙片膠才更能反映天膠市場的真實情況。最后，日本和中國是兩個市場，盡管供應端相近，但需求以及庫存情況存在較大差異。

假期中，泰國產(chǎn)區(qū)原料價格依舊保持強勢，但上漲幅度并不很大，可以說漲勢已較前期明顯放緩。其中膠水價格上漲0.8%，杯膠價格上漲1.6%。

近期，泰國原料的強勢這并不是由于減產(chǎn)導致的，而是當?shù)毓S補庫，其并不能成為真正的利多因素。停割季來臨，原料產(chǎn)出減少，原料價格季節(jié)性上漲。但這并不意味著國內(nèi)期貨價格也將跟隨上漲。

事實上，天膠價格季節(jié)性鮮明，期貨價格在停割季往往是偏弱的。目前豐厚的割膠利潤將導致后期天膠產(chǎn)量的上升。另外，目前天膠下游需求非常差，國內(nèi)天膠庫存壓力仍然極大。在弱需求高庫存的情況下，僅依靠強勁的原料價格，天膠價格上方空間依舊有限。如果節(jié)后天膠價格出現(xiàn)大幅拉漲，可考慮逢高做空RU。

另外,從季節(jié)性角度看，RU-NR空單可繼續(xù)持有。由于20號膠是市場主流膠種，停割產(chǎn)量下降對20號膠價格影響更大。全乳膠下游需求糟糕，不是主流膠種。無論停不停割對它市場平衡都不會造成太大影響。因此在沒有特殊炒作的情況下，RU-NR價差在停割季一般都會持續(xù)走弱。

丁二烯橡膠：預計小幅高開

節(jié)前合成膠陷入了成本與需求的拉鋸中。原料丁二烯由于供應緊缺，價格強勁。2024年丁二烯實際投放產(chǎn)能預計較少，供需整體偏緊。但是，丁二烯價格受到港船只以及國內(nèi)裝置外放量影響巨大。短周期中，其供應變動往往較為劇烈，因此價格波動也十分的大。需求端，合成膠需求自去年11月起便顯著走弱，庫存壓力巨大，去化艱難?？傊铣赡z節(jié)后觀察其基差以及丁二烯價格變化尋找做空點。

（來源：新湖期貨）