春節(jié)假期，外盤(pán)日膠上漲較多，漲幅達(dá)到7%。但這并不意味著節(jié)后滬膠一定跟漲。

首先，日膠在國(guó)內(nèi)長(zhǎng)假期間經(jīng)常大幅波動(dòng)，且以大幅上漲為主，其中相當(dāng)一部分原因在于國(guó)內(nèi)資金的假期參與。目前滬膠的定價(jià)權(quán)遠(yuǎn)強(qiáng)于日膠。日膠對(duì)滬膠的波動(dòng)并不構(gòu)成太大影響。滬膠開(kāi)盤(pán)后還是將按照自己的邏輯運(yùn)行。

其次，日膠交割品是3號(hào)煙片膠。盡管3號(hào)煙片膠也是國(guó)內(nèi)RU期貨的交割品，但由于其價(jià)格長(zhǎng)期高升水全乳膠，因此交割量很少，并非期貨真正的交割基準(zhǔn)。因此日膠和RU以及20號(hào)膠的交割品并不相同。3號(hào)煙片主要產(chǎn)自泰國(guó)，原料是新鮮膠水。全乳膠是國(guó)產(chǎn)橡膠，目前國(guó)內(nèi)已經(jīng)停割。20號(hào)膠原料是杯膠。停割季原料產(chǎn)出減少最為利多膠水，因此也最為利多煙片膠。

另外，假期中新加坡20號(hào)膠期貨波動(dòng)不大，僅小幅上漲1%。20號(hào)膠相對(duì)于煙片膠才更能反映天膠市場(chǎng)的真實(shí)情況。最后，日本和中國(guó)是兩個(gè)市場(chǎng)，盡管供應(yīng)端相近，但需求以及庫(kù)存情況存在較大差異。

假期中，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)原料價(jià)格依舊保持強(qiáng)勢(shì)，但上漲幅度并不很大，可以說(shuō)漲勢(shì)已較前期明顯放緩。其中膠水價(jià)格上漲0.8%，杯膠價(jià)格上漲1.6%。

近期，泰國(guó)原料的強(qiáng)勢(shì)這并不是由于減產(chǎn)導(dǎo)致的，而是當(dāng)?shù)毓S(chǎng)補(bǔ)庫(kù)，其并不能成為真正的利多因素。停割季來(lái)臨，原料產(chǎn)出減少，原料價(jià)格季節(jié)性上漲。但這并不意味著國(guó)內(nèi)期貨價(jià)格也將跟隨上漲。

事實(shí)上，天膠價(jià)格季節(jié)性鮮明，期貨價(jià)格在停割季往往是偏弱的。目前豐厚的割膠利潤(rùn)將導(dǎo)致后期天膠產(chǎn)量的上升。另外，目前天膠下游需求非常差，國(guó)內(nèi)天膠庫(kù)存壓力仍然極大。在弱需求高庫(kù)存的情況下，僅依靠強(qiáng)勁的原料價(jià)格，天膠價(jià)格上方空間依舊有限。如果節(jié)后天膠價(jià)格出現(xiàn)大幅拉漲，可考慮逢高做空RU。

另外,從季節(jié)性角度看，RU-NR空單可繼續(xù)持有。由于20號(hào)膠是市場(chǎng)主流膠種，停割產(chǎn)量下降對(duì)20號(hào)膠價(jià)格影響更大。全乳膠下游需求糟糕，不是主流膠種。無(wú)論停不停割對(duì)它市場(chǎng)平衡都不會(huì)造成太大影響。因此在沒(méi)有特殊炒作的情況下，RU-NR價(jià)差在停割季一般都會(huì)持續(xù)走弱。

丁二烯橡膠：預(yù)計(jì)小幅高開(kāi)

節(jié)前合成膠陷入了成本與需求的拉鋸中。原料丁二烯由于供應(yīng)緊缺，價(jià)格強(qiáng)勁。2024年丁二烯實(shí)際投放產(chǎn)能預(yù)計(jì)較少，供需整體偏緊。但是，丁二烯價(jià)格受到港船只以及國(guó)內(nèi)裝置外放量影響巨大。短周期中，其供應(yīng)變動(dòng)往往較為劇烈，因此價(jià)格波動(dòng)也十分的大。需求端，合成膠需求自去年11月起便顯著走弱，庫(kù)存壓力巨大，去化艱難?？傊铣赡z節(jié)后觀(guān)察其基差以及丁二烯價(jià)格變化尋找做空點(diǎn)。

（來(lái)源：新湖期貨）