來源：和訊網(wǎng)

【油脂】

由于屠妖節(jié)假期，昨天BMD毛棕盤面休市。因10月出口超預期，10月馬棕庫存環(huán)比雖然增加，但增幅不及預期。

11月1-10日馬棕出口環(huán)比暫時持平，關注后期出口是否如10月依舊偏好。11月馬來通常進入雨季，但天氣預報顯示未來2周降雨有偏少可能。IOD正相位疊加厄爾尼諾，減產(chǎn)季棕櫚油產(chǎn)地產(chǎn)量相比歷史同期偏高的可能性不小。

昨日，CBOT大豆偏強，粕強油弱明顯，阿根廷舊作大豆大減產(chǎn)造成的國際豆粕供需緊張格局中期持續(xù)。巴西大豆最新播種進度低于五年均值。阿根廷新作開始播種，目前進度偏慢。繼續(xù)關注南美天氣，尤其是大豆生長關鍵期的降雨。國內方面，昨天國內豆油及棕櫚油偏弱，但菜油減倉表現(xiàn)強勢。

據(jù)了解，昨日菜油并無基本面及消息面的明確利多，昨日菜油強勢更多可能還是外資減倉推動。國內11月大豆預估11月中旬后集中到港，大豆壓榨量將回升，中期國內豆油供需預計偏寬松。關注11月最終到港及壓榨大豆數(shù)量是否如期。

國內棕櫚油11月買船量充足，短期國內庫存再度顯著回升至100萬噸以上。國內菜籽近期也有幾船12-1月船期采購，短期沿海庫存繼續(xù)小降，但后期預計庫存回升，國內供需壓力增加。中期，天氣是油脂趨勢行情關鍵。但天氣預判復雜，市場目前對中期油脂走勢研判及交易都較謹慎。在天氣影響逐漸明確之前，油脂預計繼續(xù)大區(qū)間震蕩運行。

【豆粕】

隔夜美豆1月收于1348.5，漲0.37%，因為巴西農(nóng)業(yè)產(chǎn)區(qū)的天氣依然很糟糕，有更多跡象顯示中國需求強勁。巴西南部的降雨仍然過多，而氣象預報顯示未來九天巴西的中部和北部天氣依然干燥。

這支持了大豆市場。美國農(nóng)業(yè)部周一證實，私人出口商報告向中國銷售了20.4萬噸大豆，在2023/24年度交付。上周美國農(nóng)業(yè)部宣布了幾筆對華銷售的大豆生意，總計近200萬噸，這還不包括對“未知目的地”的銷售。

分析師通常認為未知目的地是中國。國慶節(jié)成為了國內下游養(yǎng)殖需求面、情緒面的轉折點，節(jié)后需求崩盤，現(xiàn)貨弱、期貨相對堅挺，基差的壓力很大，再加上近期不斷的買船的新聞，近月基差迅速收斂，預計1月合約到期前很難有太好起色。

豆粕現(xiàn)貨基差大跌后，各種類似“回購”的托市傳聞也是紛至沓來，但是目前尚不能確認現(xiàn)貨基差下跌勢頭已經(jīng)結束，不過供給側之風已經(jīng)吹到了進口買船，對市場情緒或許會存在一些提振。

中期來看，我們認為新作庫銷比的調降對于美豆11月價格形成支撐，收割低點抬升。但從時間點上來看，美豆收割壓力基本體現(xiàn)殆盡，巴西天氣炒作仍方興未艾。從過去兩年的情況來看，進口大豆買船、到港量與實際供應量、大豆壓榨量并不劃等號，未來現(xiàn)貨供應恐慌情緒仍可能出現(xiàn)。連粕的回落走勢不會太順利，如果回調幅度很大，那意味著4季度可能再度迎來結構性單邊做多及正套機會。操作上，現(xiàn)階段主要炒天氣，看天而動，豆粕1-5階段性走反套。

【天然橡膠】

近日天膠基本面出現(xiàn)變化，部分前期的利多點正逐漸淡化。首先，年底旺產(chǎn)季，天氣對天膠交易的擾動增加。前期天氣不佳的泰國及海南產(chǎn)區(qū)降雨減少。其次，從1-5價差的轉變似乎可以看出收儲的預期正在發(fā)生變化。

如果收儲預期改變，那么目前RU01合約收基差的空間仍然較大。另外，11月底，大量的老膠倉單還將流出，對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生一定沖擊。全鋼胎需求有所走弱。盡管如此，但我們仍然不建議過分看空年底的天膠行情。

一方面，即使后期產(chǎn)區(qū)天氣都十分理想，但前期缺失的產(chǎn)量難以彌補，且環(huán)比增加的產(chǎn)量對中國市場產(chǎn)生影響將在2個月之后，目前國內天膠庫存去化趨勢難以逆轉。一方面，天膠價格季節(jié)性強，年底通常易漲難跌。

另一方面，年底市場交易會更聚焦宏觀預期，商品普遍偏強。周五市場出現(xiàn)小作文導致膠價拉漲，若繼續(xù)大幅上行，可考慮逢高做空。

（責任編輯：曹言言 HA008）