來源：市場資訊
來源：國元期貨研究
策略觀點
當(dāng)前全球天然橡膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期，但是由于階段性天氣擾動，疊加海外工廠推遲船期，國內(nèi)橡膠到港數(shù)量偏少，社會庫存持續(xù)走低，供給端存在較強支撐。疊加消費旺季下，下游輪胎以及汽車行業(yè)的持續(xù)改善，市場看漲氛圍明顯。因此在價格持續(xù)低估的背景下，受盤面資金的推動膠價大幅上漲。但是考慮到后期國內(nèi)外天氣擾動略有降溫，產(chǎn)量存在持續(xù)上漲的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后期膠價反彈的空間。
第一部分：行情回顧
國慶節(jié)后第一周，橡膠板塊領(lǐng)漲，天然橡膠、20號膠、合成橡膠期貨集體走強，RU2401合約上周漲幅達(dá)到6.53%。主要是長假期間供應(yīng)端受天氣擾動，導(dǎo)致原料產(chǎn)出受限，疊加下游需求持續(xù)恢復(fù)，市場看漲氛圍明顯，膠價大幅上漲。步入本周第一個交易日天然橡膠價格高開低走，周二市場延續(xù)下滑局面，短期市場呈現(xiàn)回調(diào)，有進(jìn)一步試探下方14500一線支撐的預(yù)期。由于前期期貨市場的漲幅遠(yuǎn)高于現(xiàn)貨，基差呈現(xiàn)大幅回落，遠(yuǎn)低于近幾年同期。而近日期貨市場略有降溫，基差呈現(xiàn)小幅修復(fù)。
第二部分：基本面分析
2.1 主產(chǎn)地天氣擾動加大 推動膠價反彈
國慶節(jié)期間受天氣擾動，主產(chǎn)區(qū)短期供給偏低。雖然已步入割膠旺季，但是國慶長期期間泰國主產(chǎn)區(qū)受不規(guī)律降雨困擾，割膠進(jìn)度受到影響，導(dǎo)致泰國等地膠價持續(xù)走高，膠價反彈明顯。疊加海外工廠推遲船期，國內(nèi)標(biāo)膠混合到港數(shù)量偏少，國內(nèi)天膠庫存持續(xù)去庫提振業(yè)者心態(tài)。截至2023年10月8日，中國天然橡膠社會庫存153.4萬噸，較前一周下降0.7%，截至10月15日，青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計庫存量75.91萬噸，較前一周下滑2.57%，位于5月底至今的低點。
本周東南亞主產(chǎn)區(qū)整體降雨量較上一周期增加，對割膠工作影響增強。而且近期收儲傳聞又起，市場預(yù)期候機全乳膠可流通的庫存相對偏低，導(dǎo)致價格看漲氛圍明顯。但下周東南亞主產(chǎn)區(qū)降雨量較上一周期減少，降雨主要分布在越南及柬埔寨等地區(qū)，其他區(qū)域降水處于偏低狀態(tài)，對割膠工作影響持減弱預(yù)期，因此伴隨著后期產(chǎn)量的回歸，或?qū)⒅萍s后期價格反彈空間。
2.2 輪胎市場開工率環(huán)比、同比持續(xù)雙增
從下游行業(yè)來看，國慶節(jié)后，輪胎市場整體開工率較前期呈現(xiàn)明顯的回暖，給與上游一定正向反饋。截至2023年10月12日，半鋼胎和全鋼胎裝置開工率分別維持在72.49%以及64.25%，周環(huán)比分別上漲3.18和14.35個百分點，同比分別上漲5.34和8.09個百分點。目前山東地區(qū)半鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在35.92天，全鋼胎樣本企業(yè)平均庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)在39.59天，周環(huán)比分別上漲0.3天和0.96天，但是遠(yuǎn)低于去年同期的45.67和46.25天。
10月10日，公安部交通管理局發(fā)布最新機動車保有量數(shù)據(jù)。截至2023年9月底，全國機動車保有量達(dá)4.3億輛，其中汽車3.3億輛，新能源汽車1821萬輛。作為汽車價值鏈重要一環(huán)，輪胎舉足輕重。近兩年，中國汽車市場的輪胎“替換率”已經(jīng)到“1.3-1.5”。按照最新的汽車保有量3.3億輛，每年的乘用車替換輪胎需求數(shù)量為4.29-4.95億條。而隨著金九銀十旺季以及中秋、國慶雙節(jié)的外出需求，對輪胎的替換市場有一定的拉動，對于四季度輪胎替換市場也有一定的期待。
2.39月我國汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高
三季度，汽車產(chǎn)銷整體表現(xiàn)好于預(yù)期。在國家層面出臺了一系列促消費的政策，以及秋季企業(yè)新品集中上市的影響下，汽車市場總體呈現(xiàn)“淡季不淡，旺季更旺”的局面，車市熱度延續(xù)，“金九銀十”效應(yīng)重新顯現(xiàn)。據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會統(tǒng)計，9月我國汽車產(chǎn)銷分別為285萬輛和285.8萬輛，環(huán)比均增長10.7%，同比分別增長6.6%和9.5%，產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高。今年1-9月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成2107.5萬輛和2106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。
從后期來看，伴隨政策組合拳效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，我國經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)，積極因素累積增多，產(chǎn)需兩端繼續(xù)改善，市場對后期的預(yù)期總體保持樂觀，因此后期終端汽車行業(yè)仍有一定的期待，對上游市場存在一定的正向反饋。
第三部分：總結(jié)
當(dāng)前全球天然橡膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性增產(chǎn)旺季，產(chǎn)量存在上漲的預(yù)期，但是由于階段性天氣擾動，疊加海外工廠推遲船期，國內(nèi)橡膠到港數(shù)量偏少，社會庫存持續(xù)走低，供給端存在較強支撐。疊加消費旺季下，下游輪胎以及汽車行業(yè)的持續(xù)改善，市場看漲氛圍明顯。因此在價格持續(xù)低估的背景下，受盤面資金的推動膠價大幅上漲。但是考慮到后期國內(nèi)外天氣擾動略有降溫，產(chǎn)量存在持續(xù)上漲的預(yù)期，或?qū)⒅萍s后期膠價反彈的空間。
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