來源：長江商報

全鋼巨胎制造商海安橡膠集團股份公司（以下簡稱“海安橡膠”）IPO進程取得新進展。在完成首輪審核問詢回復之后，9月21日，深交所向海安橡膠發(fā)出第二輪審核問詢函。

招股書顯示，2022年國際三大品牌全鋼巨胎產品逐步退出俄羅斯市場，海安橡膠的全鋼巨胎產品在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升，這也使得公司業(yè)績實現(xiàn)大漲。2020年至2022年，公司來自俄羅斯的境外收入分別占主營業(yè)務收入的比例也由4.88%提升至34.38%。

也正因為來自俄羅斯的收入增長催生短期內業(yè)績大幅提升，海安橡膠收入增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性遭到質疑。此外，此次IPO，海安橡膠擬募資不超過29.52億元，主要用于擴產，潛存的產能過剩風險不容小覷。這也是交易所首輪問詢的重點。

值得關注的是，近三年來，海安橡膠實控人朱暉密集轉讓股權并實施增資擴股，引入外部投資者之后，2021年和2022年，公司合計分紅1.39億元，其中控股股東信暉集團及朱暉合計獲得現(xiàn)金分紅6193.2萬元（不含稅）。

在手持3.47億貨幣資金，且經營現(xiàn)金流穩(wěn)健的情況下，海安橡膠此次擬使用3.5億元募資補充流動資金，其必要性及規(guī)模合理性遭到監(jiān)管部門質疑。

連續(xù)兩年分紅后再募資補流

資料顯示，海安橡膠最早由朱暉、朱金清、朱金林三人于2005年成立。2021年3月，海安橡膠完成股份制改制。2023年6月，公司首發(fā)申請獲得深交所受理。

按照計劃，此次海安橡膠擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過4649.33萬股并在深市主板上市，募集資金總額不超過29.52億元，主要投入到全鋼巨型工程子午線輪胎擴產及自動化生產線技改升級項目、研發(fā)中心建設項目及補充流動資金。

長江商報記者注意到，自2007年4月至2020年初，海安橡膠的唯一股東為朱暉。2020年2月以來，由于海安橡膠開始準備IPO，公司通過老股東出讓股權、增資等方式多次引入外部股東，對公司的股權結構進行了優(yōu)化，目前公司共有27名直接股東，近三年來新增26名直接股東。

海安橡膠的現(xiàn)有股東中，紫金紫海基金、揚中徐工基金、兗礦資本、江銅投資均為海安橡膠客戶供應商紫金礦業(yè)、徐工機械、山東能源集團、江西銅業(yè)的關聯(lián)方。

值得關注的是，在上述增資中，海安橡膠的估值也水漲船高。根據海安橡膠的回復函，2020年2月，公司首次引入外部投資者，投前估值為10億元。2021年1月和2022年的增資和股權轉讓中，公司的估值分別為12.5億元、40億元。

而在引入外部投資者之后，海安橡膠開始實施分紅。2021年和2022年，公司的現(xiàn)金分紅金額分別為4184.4萬元、9763.6萬元，兩年合計分紅1.39億元，占同期公司歸母凈利潤總額的32.18%。根據海安橡膠首輪問詢函的回復，上述兩次分紅中，海安橡膠的控股股東信暉集團及實際控制人朱暉合計獲得現(xiàn)金分紅6193.2萬元（不含稅）。

截至2022年末，海安橡膠持有貨幣資金3.47億元，2022年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為4.88億元。按照計劃，此次海安橡膠將使用3.5億元募資用于補充流動資金。

首輪問詢函中，深交所就要求海安橡膠說明現(xiàn)金分紅的原因及資金流向，并結合公司現(xiàn)金分紅及經營流動性情況，分析說明本次募集資金用于補充流動資金的必要性及規(guī)模合理性。

按照海安橡膠的回復，公司將現(xiàn)金分紅的目的歸結于員工持股計劃、外部機構投資者、公司實際控制人的現(xiàn)金分紅需求。此次募資用于補充流動資金的必要性則在于營運資金需求。

業(yè)績暴增可持續(xù)性遭質疑

目前，海安橡膠的主營業(yè)務包括巨型全鋼工程機械子午線輪胎的研發(fā)、生產與銷售，以及礦用輪胎運營管理業(yè)務。

近年來，海安橡膠的盈利能力快速提升。2020年至2022年，海安橡膠分別實現(xiàn)營業(yè)收入4.98億元、7.59億元、15.08億元，歸母凈利潤分別為4489.62萬元、7945.51萬元、3.54億元，扣非歸母凈利潤分別為3016.64萬元、6790.92萬元、3.18億元。

不過，長江商報記者注意到，海安橡膠業(yè)績大幅提升與公司在境外市場的經營環(huán)境發(fā)生重大變化相關。招股書顯示，報告期內，公司境外收入保持快速增長趨勢，尤其是2022年國際三大品牌全鋼巨胎產品逐步退出俄羅斯市場，公司全鋼巨胎產品在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升。

2020年至2022年，海安橡膠境外銷售金額占主營業(yè)務收入比例分別為40.53%、42.71%、65.19%，其中來自俄羅斯的境外收入占主營業(yè)務收入的比例分別為4.88%、9.67%、34.38%。

隨著境外銷售市場環(huán)境的變化，海安橡膠的主要客戶也發(fā)生變化。2020年至2022年，海安橡膠前五名客戶的收入占主營業(yè)務收入的比例分別為48.74%、52.77%、44.95%。其中2022年新增成為公司前五名客戶的包括烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTE LTD、青島泰凱英專用輪胎股份有限公司。

首輪問詢函中，深交所就要求海安橡膠分析主營業(yè)務收入增長的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，公司境外銷售的可持續(xù)性，俄羅斯等地經濟政治環(huán)境變化對公司業(yè)務開展的影響及應對措施。

海安橡膠則在回復函中披露，截至2022年末，公司一年內的在手訂單合計金額為10.9億元，訂單需求量約為1.05萬條，目前在手訂單情況良好。報告期內，公司在全球市場積極布局，陸續(xù)成功開拓烏拉爾礦業(yè)冶金公司、ABSOLUTE LTD等40余家新客戶，并實現(xiàn)較為可觀的銷售收入。

由于訂單量短期內暴增，2020年至2022年，海安橡膠的產能利用率由36.36%增長至99.05%，產銷率則由103.13%下降至94.23%。

但也正是由于境外市場特別是俄羅斯地區(qū)收入在短時間內大幅提升，在境外地緣政治關系等多方面復雜因素影響下，海安橡膠借勢募資擴充產能，由此產生的產能過剩風險不容小覷。

對此，海安橡膠表示，新增產能具有必要性及合理性，不存在產能過剩風險；公司已制定了新增產能消化的具體措施，措施具有可操作性。