摘要

　　基于宏觀預(yù)期與橡膠區(qū)位，我們認(rèn)為滬膠有望轉(zhuǎn)勢(shì)，而不只是反彈。后續(xù)需要跟蹤三方面的因素：第一，房地產(chǎn)政策的落實(shí)效果如何，房地產(chǎn)市場(chǎng)是否好轉(zhuǎn)。第二，重卡銷量月度同比能否轉(zhuǎn)正。重卡銷量正在經(jīng)歷最近十年來最長時(shí)間的衰退，可以對(duì)照2016年2月的重卡銷量月度同比轉(zhuǎn)正與當(dāng)時(shí)滬膠大勢(shì)轉(zhuǎn)多，來審視未來的重卡走勢(shì)。第三，觀察資金面，當(dāng)發(fā)現(xiàn)資金大舉流入滬膠，滬膠轉(zhuǎn)向?qū)⒏邪盐铡Ｒ坏┻@些因素并未確認(rèn)，則需要重新審視滬膠的大勢(shì)。

　　橡膠核心因素已經(jīng)出現(xiàn)重大變化，供強(qiáng)需弱的現(xiàn)狀不再重要，宏觀預(yù)期與橡膠區(qū)位因素將掌控滬膠。

　　宏觀預(yù)期最大的變化來自于兩點(diǎn)：第一，優(yōu)化疫情防控政策，據(jù)國家衛(wèi)健委官網(wǎng)，11月11日，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化新冠肺炎疫情防控措施科學(xué)精準(zhǔn)做好防控工作的通知》，公布進(jìn)一步優(yōu)化防控工作的二十條措施。第二，11月11日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》，出臺(tái)十六條措施支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　市場(chǎng)對(duì)房地產(chǎn)政策的反應(yīng)有待觀察，而金融市場(chǎng)對(duì)于優(yōu)化疫情防控政策的反應(yīng)明顯非常積極，不論商品還是股指都出現(xiàn)了大漲。出現(xiàn)新的政策+市場(chǎng)對(duì)這個(gè)新因素積極反應(yīng)，按照期貨市場(chǎng)的預(yù)期性，這兩點(diǎn)疊加足以引發(fā)很多資金“先進(jìn)場(chǎng)再說”，從而使得一浪行情進(jìn)一步延續(xù)。之所以我們強(qiáng)調(diào)是宏觀預(yù)期，而不是宏觀因素，意在說明目前還不能確定宏觀面已經(jīng)轉(zhuǎn)多，還需要更多宏觀面高頻數(shù)據(jù)的驗(yàn)證。需要注意的是，宏觀預(yù)期與市場(chǎng)輿情并不是一回事。2009年上半年、2015年底至2016年初、2020年四月份，這些重要的轉(zhuǎn)折時(shí)期，市場(chǎng)輿情都是看空的，甚至各路首席都處于悲觀之中。事實(shí)上，市場(chǎng)預(yù)期的悲觀本身也是宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)變的一種特殊信號(hào)。

　　從橡膠的區(qū)位來看，歷史上每當(dāng)滬膠跌破11000，都會(huì)出現(xiàn)反彈或者反轉(zhuǎn)。所謂的橡膠成本線并不可靠，歷史上出現(xiàn)眾多版本的成本計(jì)算方法，幾乎全軍覆沒。歷史價(jià)格走勢(shì)實(shí)際的表現(xiàn)更加有說服力，所以應(yīng)該重視11000附近的表現(xiàn)。另一方面，從泰國原料價(jià)格來看，歷史上杯膠跌至35泰銖附近，滬膠都對(duì)應(yīng)著低點(diǎn)產(chǎn)生。所以，橡膠目前的確處于低價(jià)區(qū)間。注意，必須滬膠價(jià)格與泰國原料價(jià)格兩者同時(shí)處于低位，才算是實(shí)質(zhì)的低位。所謂低位，實(shí)際意義是低價(jià)抑制供給，去年曾經(jīng)出現(xiàn)價(jià)格不高，但是原料價(jià)格很高的局面，這不僅不是低估，反而是高估。所以目前是各方面因素更加協(xié)調(diào)的良好狀態(tài)。低位區(qū)間并不意味著肯定要上漲，而是意味著價(jià)格更容易對(duì)利多因素做出反應(yīng)，所以橡膠區(qū)位因素會(huì)擴(kuò)大宏觀預(yù)期的影響力。

　　利空因素方面，重點(diǎn)還是套利盤在非標(biāo)期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大之后他們會(huì)加倉，這對(duì)盤面的壓力到底有多大。注意，供強(qiáng)虛弱已經(jīng)不再是利空因素，因?yàn)樵撘蛩剌^為陳舊。而非標(biāo)套利價(jià)差擴(kuò)大后，套利盤進(jìn)場(chǎng)則屬于新因素。回顧歷史，2016年11月、2020年10月，每當(dāng)宏觀面轉(zhuǎn)向的時(shí)候，套利盤的力量是敵不過整個(gè)商品市場(chǎng)大勢(shì)的。特別是有新資金進(jìn)入滬膠的時(shí)候，套利盤的力量更是會(huì)被削弱。

　　基于宏觀預(yù)期與橡膠區(qū)位，我們認(rèn)為滬膠有望轉(zhuǎn)勢(shì)，而不只是反彈。后續(xù)需要跟蹤三方面的因素：第一，房地產(chǎn)政策的落實(shí)效果如何，房地產(chǎn)市場(chǎng)是否好轉(zhuǎn)。第二，重卡銷量月度同比能否轉(zhuǎn)正。重卡銷量正在經(jīng)歷最近十年來最長時(shí)間的衰退，可以對(duì)照2016年2月的重卡銷量月度同比轉(zhuǎn)正與當(dāng)時(shí)滬膠大勢(shì)轉(zhuǎn)多，來審視未來的重卡走勢(shì)。第三，觀察資金面，當(dāng)發(fā)現(xiàn)資金大舉流入滬膠，滬膠轉(zhuǎn)向?qū)⒏邪盐铡Ｒ坏┻@些因素并未確認(rèn)，則需要重新審視滬膠的大勢(shì)。