核心觀點：中性整體來看，節(jié)前國內(nèi)供需錯配的預(yù)期被證偽，青島庫存不見拐點，但是由于深色膠價格有一定的成本支撐，橡膠價格仍然是底部支撐的震蕩走勢，維持上周深色強于淺色的觀點。

　　洪澇災(zāi)害：中性泰國南部降雨量預(yù)計不會持續(xù)，受災(zāi)面積產(chǎn)量占比較小，預(yù)計洪澇災(zāi)害影響較小且偏短期，但是目前來看由于處于低產(chǎn)期膠水價格仍然易漲難跌。

　　東南亞疫情：偏多部分東南亞國家表示不會采取封鎖措施，因此疫情的蔓延將繼續(xù)刺激乳膠手套需求，從泰國出口海外膠乳數(shù)量也可以側(cè)面看出，進而導(dǎo)致膠水價格居高不下，但是需要關(guān)注馬來西亞疫情防控政策。

　　輪胎廠：偏空據(jù)了解，農(nóng)歷新年后輪胎廠新接訂單情況并不理想，出口尚可但內(nèi)銷仍然疲軟，主要是由于產(chǎn)業(yè)鏈終端庫存的累積，整體開工提升也慢于往年。

　　基差：偏多從基差來看，非標(biāo)基差收窄速度快于往年，現(xiàn)貨價格較為平穩(wěn)，目前期貨價格處于估值偏低的狀態(tài)。

　　泰國出口：偏空1月泰國出口至海外的橡膠數(shù)量同比大幅增加，側(cè)面說明上游成品庫存可能確實偏多。

　　供應(yīng)：洪澇災(zāi)害影響偏短期，

　　泰國出口橡膠數(shù)量偏多

　　泰國南部地區(qū)降雨不會持續(xù)，洪澇災(zāi)害影響偏短期

　　泰國南部降雨不會持續(xù)。23日左右開始泰國南部降雨量普遍達(dá)到15mm左右，27、28日達(dá)到40mm，但是預(yù)計下周降雨將普遍減少至10mm以下。

　　預(yù)計洪澇災(zāi)害影響較小，且偏短期。主要受災(zāi)地區(qū)為靠近馬來西亞的陶公府，根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)該地產(chǎn)量僅占泰國的2.94％，因此對膠水價格有一定影響，但是影響較小而且偏短期。

　　膠水價格上漲至歷史高位。膠水價格繼續(xù)上漲至70泰銖，杯膠價格較為平穩(wěn)在51泰銖，由于液體特性易造成膠水價格脈沖式上漲，疊加濃乳需求良好且短期有洪澇災(zāi)害，預(yù)計低產(chǎn)期膠水價格易漲難跌。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：QinRex 路透 天風(fēng)期貨研究所

　　1月份泰國出口至海外橡膠數(shù)量較多，側(cè)面說明上游成品庫存可能偏多

　　1月泰國出口至海外的橡膠數(shù)量較多。根據(jù)泰國海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1月份出口至中國以外國家橡膠數(shù)量為20.36萬噸，環(huán)比增長9％，同比增長25％，側(cè)面說明成品庫存可能確實偏多。

　　出口至海外的主要為標(biāo)膠及濃乳。出口至海外標(biāo)膠的數(shù)量大幅度增加，其次是濃乳數(shù)量也處于較高位置。

　　出口至中國的混合膠較多。1月份出口至中國的橡膠數(shù)量略偏多，主要是由于混合膠比較多。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：泰國海關(guān) 天風(fēng)期貨研究所

　　東南亞疫情是利好還是利空？

　　目前來看是利好。東南亞疫情爆發(fā)增加了乳膠手套需求，從膠水價格脈沖式上漲以及泰國出口乳膠數(shù)量也可以看出，濃乳需求目前較高。

　　東南亞各國靈活應(yīng)對疫情。柬埔寨首相洪森親王22日強調(diào)，該國不實施封鎖措施的主張，以免造成混亂和缺貨情況。馬來西亞醫(yī)學(xué)協(xié)會（MMA）主席呼吁人們盡快接種加強針，以防止新冠肺炎病毒。泰國公共衛(wèi)生部長阿努廷·查維拉庫爾表示，該國不會實施封鎖措施。因此東南亞疫情很有可能流感化處理，不采取進一步的封鎖措施。

　　關(guān)注馬來西亞停工政策。由于馬來西亞新增確診人數(shù)已經(jīng)突破前一年高點，因此需要關(guān)注疫情導(dǎo)致當(dāng)局采取停工政策導(dǎo)致手套工廠停工，將會帶來膠水需求的減少。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：天風(fēng)期貨研究所

　　庫存：深色膠累庫速度較快

　　青島庫存未見拐點

　　截至2022年2月25日，保稅區(qū)內(nèi)天然橡膠庫存為12.22萬噸，較上周增加0.88萬噸，環(huán)比增加7.76％。

　　保稅區(qū)外天然橡膠庫存為31.63萬噸，較上周增加2.72萬噸，環(huán)比增加9.41％。

　　天然橡膠總庫存為43.85萬噸，較上周增加3.6萬噸，環(huán)比增加8.94％。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：QinRex 卓創(chuàng) 天風(fēng)期貨研究所

　　倉單數(shù)量繼續(xù)累積

　　截至2022年2月25日，本周上期所RU倉單數(shù)量為23.73萬噸，較上周增加0.12萬噸；交割庫庫存為24.9萬噸，較上周增加0.12萬噸。

　　本周NR倉單數(shù)量為8.8萬噸，較上周增加0.26萬噸；交割庫庫存為9.4萬噸，較上周增加0.21萬噸。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：上期所 天風(fēng)期貨研究所

　　需求：開工提升仍然偏慢，

　　廠庫庫存季節(jié)性減少

　　輪胎開工率提升略慢于往年

　　根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)，截至2022年2月24日全鋼胎開工率為52.78％，環(huán)比提升19.7個百分點；

　　半鋼胎開工率為55.29％，環(huán)比提升19.1個百分點。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：QinRex 天風(fēng)期貨研究所

　　輪胎廠庫庫存季節(jié)性下降顯著

　　根據(jù)QinRex數(shù)據(jù)，截至2022年2月日中國全鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為37，半鋼胎庫存周轉(zhuǎn)天數(shù)為37，較上周大幅下降。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：QinRex 卓創(chuàng) 天風(fēng)期貨研究所

　　1月輪胎社會庫存環(huán)比增長，經(jīng)銷商庫存仍然偏高

　　1月全鋼半鋼輪胎社會庫存均處于歷史高位。根據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)顯示，全鋼半鋼輪胎社會庫存均呈現(xiàn)環(huán)比增長，并處于歷史同期高位水平。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：QinRex 天風(fēng)期貨研究所

　　1月份美國轎車銷量仍然偏低

　　美國轎車銷量同比減少。根據(jù)WardsAuto數(shù)據(jù)顯示，美國轎車銷為20萬輛，同比減少5萬輛，環(huán)比減少3萬輛，汽車銷量數(shù)據(jù)仍然偏弱。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：WardsAuto Bloomberg 天風(fēng)期貨研究所

　　價格：深色強于淺色，基差繼續(xù)走強

　　期貨價格震蕩下跌，RU-NR價差繼續(xù)收窄

　　2月25日RU主力收盤價為13955元/噸，較上周下跌355元/噸，環(huán)比下跌2.48％。

　　NR主力收盤價為11825元/噸，較上周下跌215元/噸，環(huán)比下跌1.79％。

　　RU-NR繼續(xù)走弱至2130元/噸。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：上期所 Wind 天風(fēng)期貨研究所

　　現(xiàn)貨價格下跌幅度不大，濃乳繼續(xù)上漲

　　2月25日上海全乳膠價格為13400元/噸，相較上周下跌50元/噸，環(huán)比下跌0.37％。

　　泰國RSS3價格為16200元/噸，較上周上漲150元/噸，環(huán)比上漲0.93％。

　　越南3L價格為13150元/噸，較上周持平。

　　國產(chǎn)濃乳價格為10700元/噸，較上周上漲100元/噸，環(huán)比上漲0.94％。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：上期所 Wind 天風(fēng)期貨研究所

　　深色膠現(xiàn)貨價格下跌幅度較小

　　2月25日泰標(biāo)STR20價格為1880美元/噸，相對上周持平。

　　泰混價格為13150元/噸，相較上周下跌50元/噸。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：上期所 Wind 天風(fēng)期貨研究所

　　基差大幅走強

　　2月25日上海全乳膠-RU為-555元/噸，較上周上漲305元/噸。

　　泰標(biāo)STR20-RU為-2045元/噸，較上周上漲356元/噸。

　　泰混-RU為-805元/噸，較上周上漲305元/噸。

　　泰標(biāo)STR20-NR為84元/噸，較上周上漲216元/噸。

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　橡膠：下游訂單情況不佳，膠價只剩成本支撐了嗎？

　　數(shù)據(jù)來源：上期所 Wind 天風(fēng)期貨研究所

　　天然橡膠平衡表

　　天然橡膠月度平衡表

　　上調(diào)2月累庫幅度6萬噸：往年數(shù)據(jù)根據(jù)庫存數(shù)據(jù)變動，上調(diào)了2月庫存變動至13.74萬噸（原值為7萬噸），同時下調(diào)了表觀消費量。

　　下調(diào)3月消費量5萬噸：根據(jù)下游輪胎廠反映，部分輪胎廠訂單情況不佳，因此下調(diào)3月消費量至57萬噸（原值為62萬噸），同時調(diào)整了庫存變動。