7月的產(chǎn)量數(shù)據(jù)還未公布，根據(jù)以往的產(chǎn)量季節(jié)性來看，歷年7月的產(chǎn)量已經(jīng)步入旺產(chǎn)季，相比上半年6個月的產(chǎn)量來說，7月的產(chǎn)量往往呈現(xiàn)大幅度增長趨勢。近期國內(nèi)產(chǎn)區(qū)膠水供應(yīng)上量，產(chǎn)能開始釋放，預(yù)計8月天膠成品會有較大幅度產(chǎn)量增長。

 

前期泰國部分地區(qū)因雨水過多割膠略有受阻，印尼中部地區(qū)降雨量也呈現(xiàn)過多的情況，降雨過度導(dǎo)致原料供給較少。從未來兩個周的降雨預(yù)測來看，前期降雨過多的泰國北部、印尼中部有所緩解，預(yù)計前期的降雨也會刺激膠水后期大量產(chǎn)出。

 

雖然期貨價格近幾個交易日上漲幅度較大，但泰國標(biāo)膠價格利潤仍為負(fù)值。根據(jù)測算，當(dāng)前加工利潤接近0，前期原料價格因短缺上漲，但天膠價格處于低位，加工利潤長達(dá)2個多月處于虧損。即便如此加工廠為了保持供貨信譽(yù)、穩(wěn)定員工大概率也會保持原本的加工節(jié)奏。

 

 

 

需求：配套紅利期已過，8月需求轉(zhuǎn)淡

 

（1）7月出口訂單好轉(zhuǎn)，8月將轉(zhuǎn)淡

 

輪胎出口情況同比往年仍有較大差距，但環(huán)比轉(zhuǎn)好。6月輪胎我國出口3630萬條，環(huán)比上漲22.14％，同比下降21.26％。1-6月累積出口1.96億條，同比下降21.19％。7月輪胎廠海外訂單好轉(zhuǎn)，因夏季國外車企訂購雪地胎，冬季訂購夏季胎，雪地胎的訂購主要集中在7月，7月底8月初將集中發(fā)貨，預(yù)計8月將迎來出口淡季。國內(nèi)配套市場前期表現(xiàn)搶眼，但配套紅利期進(jìn)入8月也已過，國內(nèi)汽車市場進(jìn)入消費(fèi)淡季。國內(nèi)替換市場相比配套表現(xiàn)較為一般。

 

海外市場依舊處于恢復(fù)階段，英國汽車制造商和貿(mào)易商協(xié)會（SMMT）公布的數(shù)據(jù)顯示，6月份，英國新車銷量達(dá)145,377輛，同比下降35％，降幅較此前有所收窄。3月份，英國汽車銷量同比下降44％，4月份同比暴跌97％，5月份同比下降89％。SMMT還表示，今年上半年，英國汽車銷量相比去年同期下降了近50％；德國6月新車銷量同比下跌40％；西班牙6月新車銷量下降37％；意大利新車銷量同比下降23％。6月份大多數(shù)國家的汽車銷量跌幅較前幾個月均有所收窄，但整體仍處在新冠肺炎疫情的陰影下。印度汽車制造商協(xié)會（SIAM）發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月印度家用轎車的工廠發(fā)貨量同比下降57.98％至55497輛，多功能車的工廠發(fā)貨量同比下降31.16％至46201輛?，F(xiàn)在市場的需求量僅是去年同期的40％-50％。

 

 

 

 

（2）8月國內(nèi)進(jìn)入消費(fèi)淡季，輪胎廠開工率將季節(jié)性下調(diào)

 

截至7月23日，中國全鋼胎開工率為69.94％，環(huán)比上漲1.61個百分點(diǎn)，半鋼胎開工率為65.35％，環(huán)比上漲0.94個百分點(diǎn)。

 

8月輪胎廠將季節(jié)性下調(diào)開工率， 主要原因有三點(diǎn)。首先，配套紅利期已過，7月的重卡汽車數(shù)據(jù)大概率環(huán)比下降；其次，雪地胎需求拉動7月輪胎廠出口訂單量增加，8月開始集中發(fā)貨，訂單量將減少；另外，暑期高溫限電將對輪企開工率形成限制。

 

 

（3）重卡市場表現(xiàn)較好，預(yù)計環(huán)比走弱

 

2020年6月，我國重卡市場預(yù)計銷售各類車型16.5萬輛左右，環(huán)比下滑8％，同比增長59％，這個漲幅，也意味著4、5、6月份重卡銷量連續(xù)三個月同比上漲6成，也創(chuàng)造了重卡行業(yè)6月份銷量的新高，比上一個歷史記錄2018年6月份11.2萬輛的銷量水平多出了5萬多輛。1-6月重卡累積銷量78.4萬輛，同比增24.06％。根據(jù)上半年的銷量來看，突破年初疫情爆發(fā)前市場普遍預(yù)計的120萬輛的銷量指日可待。

 

今年上半年的重卡市場走出了一個V形曲線，1月份銷量創(chuàng)下歷史新高，同比增長18.2％，取得開門紅；2、3月份市場連續(xù)大跌，分別同比下滑51.8％、19.3％；4月份，市場呈現(xiàn)快速恢復(fù)性反彈，當(dāng)月銷量刷新了全球重卡月銷量紀(jì)錄，達(dá)到19.1萬輛，同比增長61％；5月份，重卡市場銷量接近18萬輛（17.9萬輛），同比增長66％，銷量創(chuàng)下了5月份重卡市場新高；到了6月份，重卡市場繼續(xù)呈現(xiàn)出產(chǎn)銷兩旺的勢頭，當(dāng)月銷量雖環(huán)比小幅下滑，但同比繼續(xù)大幅增長，達(dá)到16.5萬輛。

 

經(jīng)歷了一季度尤其是2、3月份市場的“需求壓抑”，二季度重卡市場訂單回暖的速度十分明顯。支撐二季度乃至全年重卡市場的最重要因素，就是國三貨車提前淘汰的政策。國三淘汰的空前強(qiáng)力政策，再加上二季度重卡行業(yè)訂單回暖以及各地治理超載的政策持續(xù)趨嚴(yán)，為2020年重卡市場創(chuàng)造了巨大的想象空間。

 

 

（4）汽車市場迎來淡季

 

根據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會和第一商用車網(wǎng)6月汽車產(chǎn)銷232.5萬輛和230.0萬輛，環(huán)比增長6.3％和4.8％，同比增長22.5％和11.6％。1-6月，汽車產(chǎn)銷1011.2萬輛和1025.7萬輛，同比下降16.8％和16.9％。6月，商用車產(chǎn)銷52.7萬輛和53.6萬輛，產(chǎn)量環(huán)比下降0.1％，銷量環(huán)比增長3.1％，同比增長77.9％和63.1％。其中銷量繼4月之后又一次刷新了歷史新高。1-6月，商用車產(chǎn)銷分別完成235.9萬輛和238.4萬輛，同比分別增長9.5％和8.6％。在商用車主要品種中，與上月相比，貨車產(chǎn)量微降，銷量呈小幅增長，客車產(chǎn)銷均呈增長；與上年同期相比，客車產(chǎn)銷略有下降，貨車產(chǎn)銷增速依然顯著。其中輕型貨車銷量創(chuàng)歷史新高，重型貨車銷量創(chuàng)6月份歷史新高。1-6月，客車產(chǎn)銷均呈下降，貨車產(chǎn)銷呈較快增長。

 

長遠(yuǎn)來看，當(dāng)前部分國家的疫情仍然處于較為嚴(yán)峻的階段，海外需求還未恢復(fù)，國內(nèi)的出口依賴型企業(yè)還未擺脫困境，這一定程度上也會導(dǎo)致國內(nèi)消費(fèi)需求的恢復(fù)有所滯后。未來還需進(jìn)一步關(guān)注海外疫情發(fā)展情況以及國內(nèi)外市場的恢復(fù)進(jìn)程給國內(nèi)汽車行業(yè)帶來的影響。從當(dāng)前的汽車市場形勢來看，2020年少不了政府在政策方面的引導(dǎo)和對基礎(chǔ)設(shè)施的著力布局。

 

6月汽車庫存97.2萬輛，環(huán)比上漲3.4％，同比上漲0.62％。6月汽車經(jīng)銷商庫存預(yù)警指數(shù)56.8，環(huán)比下降2.6個百分點(diǎn)。6月汽車銷售量增幅環(huán)比減弱，庫存環(huán)比抬高。汽車經(jīng)銷商物流系數(shù)1.74，環(huán)比上漲。（根據(jù)國際同行業(yè)通行的慣例，庫存系數(shù)在0.8~1.2之間，反映庫存處在合理范圍；庫存系數(shù)>； 1.5，反映庫存達(dá)到警戒水平，需要關(guān)注；庫存系數(shù)>；2.5，反映庫存過高，經(jīng)營壓力和風(fēng)險都非常大）

 

 

庫存重回最高位，預(yù)計8月環(huán)比繼續(xù)抬升

 

截至7月24日，青島保稅區(qū)一般貿(mào)易庫存66.04萬噸，周環(huán)比上漲1.72％，保稅庫存14.29萬噸，周環(huán)比上漲1.33％，區(qū)內(nèi)外庫存共計80.33萬噸，環(huán)比上漲1.71％。庫存重回80萬噸以上。

 

截至7月24日交易所RU倉單230140，接近10年以來同期最低值。

 

 

非標(biāo)套利窗口存在，1-9價差還有走擴(kuò)空間

 

18年老全乳報價貼水09合約220元，19年全乳膠貼水09合約100元左右。去年同期09合約基差一直在-20元~-410元之間波動。當(dāng)前基差基本和去年較強(qiáng)，今年以來的基差同比往年最強(qiáng)，因受疫情影響期貨價格下跌幅度更大，導(dǎo)致基差偏強(qiáng)，基差收窄幅度更小。

 

當(dāng)然混合膠依舊貼水滬膠09合約700-800元，貼水01合約1800-2000元，套利窗口打開。

 

截至7月31日盤中1-9價差走擴(kuò)至1250元，價差在前期收窄后開始走擴(kuò)。對于滬膠1-9價差后市走勢的判斷，有一個無法忽視的問題是，今年全乳膠減產(chǎn)已成定局。因疫情、云南產(chǎn)區(qū)異常干旱以及白粉病的影響，今年云南產(chǎn)區(qū)推遲開割1 -2個月左右，直至現(xiàn)在云南部分加工廠還處于因原料短缺無法正常開工的局面。且濃乳的加工利潤依然高出全乳膠很多，這個現(xiàn)象在2019年就已存在，兩個膠種都是以膠水作為加工原料，尤其海南地區(qū)的加工廠采購的膠水最終進(jìn)入全乳膠生產(chǎn)線的極少。從當(dāng)前的滬膠倉單來看，今年新注冊的全乳倉單量少之又少，目前的倉單總量處于近五年較低水平，當(dāng)前倉單量同比2019年減少44％。今年全乳膠的減產(chǎn)大概率利多滬膠2101合約。待替代種植配額一旦入境，最先打壓的便是9710的價格，其次是老全乳膠。據(jù)反饋替代種植指標(biāo)在7月底至8月初入境，到時老膠價格定會走弱。疊加其原本的交割邏輯，我們認(rèn)為滬膠1-9價差還有繼續(xù)走擴(kuò)的可能。

 

 

 

7月底主力合約從09到01換月進(jìn)行中，近幾日膠價受資金和情緒驅(qū)使波動較大，但基本面變化不大。上游，泰國降雨量正常，和歷史均值相當(dāng)，割膠順利；國內(nèi)近期膠水產(chǎn)出量也加大，供應(yīng)端正逐步邁入增產(chǎn)季。替代種植指標(biāo)預(yù)計落地時間在7月底至8月初，時間繼續(xù)延后，配額大概率符合預(yù)期。需求端，近期國內(nèi)輪胎廠出口訂單良好，當(dāng)前是雪地胎的預(yù)定高峰期，但8月以后訂單將減少，企業(yè)開始集中發(fā)貨，且8月暑期高溫限電將會影響輪胎廠開工率，預(yù)計進(jìn)入8月后輪企開工率將下調(diào)。庫存方面，青島保稅區(qū)庫存重回80萬噸以上，8月預(yù)計入庫量將環(huán)比7月有較大幅度的抬升，但輪胎廠開工率降低，需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，庫存在8月大概率會繼續(xù)攀升。國內(nèi)混合膠庫存較高，現(xiàn)貨成交較弱，價格大幅貼水期貨價格。且非標(biāo)套利窗口打開以及庫存壓力對膠價施壓。當(dāng)前市場可以總結(jié)為在供應(yīng)增多的預(yù)期壓力下，需求端又進(jìn)入消費(fèi)淡季，庫存壓力很大，基本面整體較弱。不過膠價已經(jīng)位于估值底部，下跌空間有限，預(yù)計短期內(nèi)略偏弱，建議回調(diào)后的做多機(jī)會。