卓創(chuàng)資訊天然橡膠分析師 陳智慧 吳偉茹

【導語】進入2024年，尤其春節(jié)返市以后，天然橡膠市場整體呈現(xiàn)出階段性偏強形態(tài)，從市場現(xiàn)貨交易價格來看，深淺色膠均創(chuàng)出階段性新高形態(tài)。伴隨新一輪開割季來臨，預(yù)計新膠穩(wěn)定上量前，天然橡膠市場仍存偏強預(yù)期，但需求增量相對滯緩，或限制整體上行空間。

節(jié)后天然橡膠市場重心上移深淺色膠種漲幅顯著

進入2024年，尤其春節(jié)返市以后，天然橡膠市場整體呈現(xiàn)出階段性偏強形態(tài)，從市場現(xiàn)貨交易價格來看，深淺色膠均創(chuàng)出階段性新高形態(tài)。截至3月18日山東市場STR20#混合價格參考14050-14100元/噸，較節(jié)前12200元/噸上漲1875元/噸，漲幅15.37%，創(chuàng)2017年4月上旬以來的新高。上海市場全乳膠SCRWF價格14700-14800元/噸，較節(jié)前12500元/噸上漲2250元/噸，漲幅18%，創(chuàng)2021年3月以來的新高。

原料膠水逼近歷史最高 成本驅(qū)動成為膠價走高核心

從季節(jié)性供應(yīng)周期來看，2月份天然橡膠正常季節(jié)性下應(yīng)該是從旺產(chǎn)季向低產(chǎn)季過渡，但以泰國為例，在受氣溫下降影響，泰國北部、東北部地區(qū)提前步入停割期，南部高產(chǎn)區(qū)則呈現(xiàn)出旺季不旺的特點。且逐步臨近低產(chǎn)季，整體供應(yīng)存在縮減。此外2022年四季度-2023年一季度東南亞產(chǎn)區(qū)天然橡膠庫存向中國市場的動態(tài)轉(zhuǎn)移，導致當?shù)禺a(chǎn)區(qū)原料及成品庫存水平均不高。疊加2023年整體新膠釋放不暢，所以從上游原料儲備不足，據(jù)我們了解海外工廠原料儲備亦不足，中大型加工廠原料儲備僅1.5-2個月水平，低于往年水平；疊加乳膠廠回補空單需求支撐下，原料搶購支撐價格一路走高至同期歷史最高水平。截止到3月18日，泰國產(chǎn)區(qū)原料膠水收購價格79.5泰銖/公斤，距離歷史最高85泰銖/公斤（2017年1月）僅一步之遙。因此，原料價格不斷創(chuàng)階段性新高背景下，成本驅(qū)動對于膠價的支撐作用非常明顯。

新一輪開割季來臨 國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候偏旱引發(fā)市場關(guān)注

正常季節(jié)性來看，3月中下旬云南產(chǎn)區(qū)開割，2024年膠樹長勢正常，但臨近開割產(chǎn)區(qū)氣候偏旱引發(fā)市場對開割時間節(jié)點關(guān)注。同時若開割之后降雨偏少，亦會出現(xiàn)停割現(xiàn)象，參考2023年云南產(chǎn)區(qū)因白粉病疊加開割之后高溫干旱導致停割，云南全面開割推遲至二季度末造成交割品全乳產(chǎn)量下滑。因此市場整體看多情緒升溫，支撐膠價沖高。3-4月份需重點關(guān)注新一輪割膠季各主產(chǎn)國能否順利開展，目前泰國產(chǎn)區(qū)高溫異常氣以及國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)偏旱等氣候天氣仍是關(guān)注重點。

節(jié)后下游輪胎迎來產(chǎn)銷小旺季 疊加政策端驅(qū)動對膠價形成支撐

天然橡膠主要消費下游輪胎行業(yè)2024年春節(jié)后復工情況好于2023年，甚至部分企業(yè)春節(jié)期間設(shè)備不停。春節(jié)后受春季訂貨會帶動，成品庫存轉(zhuǎn)移，輪胎企業(yè)開工呈現(xiàn)恢復性增加后維持在同期高位水平。據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，截至3月14日當周，山東地區(qū)輪胎企業(yè)全鋼胎開工負荷為70.37%，較上周走高0.70個百分點，較去年同期走高1.87個百分點；本周國內(nèi)輪胎企業(yè)半鋼胎開工負荷為79.67%，較上周走高0.99個百分點，較去年同期走高6個百分點。

同時政策端方面，3月13日國務(wù)院關(guān)于印發(fā)《推動大規(guī)模設(shè)備更新和消費品以舊換新行動方案》的通知，其中顯示“開展汽車以舊換新，加大政策支持力度，暢通流通堵點，促進汽車梯次消費、更新消費?！闭叨蓑?qū)動或?qū)δz價短期形成支撐。因此近期消息及政策面利多共振，市場對短期行情持樂觀心態(tài)，天然橡膠市場整體呈現(xiàn)出一波階段性牛市行情。

新膠穩(wěn)定上量前天然橡膠市場仍存偏強預(yù)期

在天然大周期運行情況下，供應(yīng)端決定階段性行情，需求端決定趨勢性行情。那對于未來供需趨勢來看，從產(chǎn)量預(yù)期方面，未來三個月全球天然橡膠將處于低產(chǎn)季為主，新膠供應(yīng)維持相對低位，原料價格的持續(xù)高挺，膠價運行底部仍存較強支撐。但同時需警惕短期沒有給出進一步超預(yù)期的利多，成本端驅(qū)動的利好相應(yīng)在充分發(fā)酵后或呈現(xiàn)邊際走弱趨勢。需求端來看，主要下游輪胎行業(yè)或繼續(xù)呈現(xiàn)出半鋼強勢而全鋼緩勢的形態(tài)。2023年在匯率利好、運費低、海外需求好等因素刺激下，半鋼出口表現(xiàn)強勁，年度出口量創(chuàng)歷史新高。2024在海外經(jīng)濟持續(xù)恢復，匯率仍利好于出口的情況下，性價比優(yōu)勢下中國半鋼出口表現(xiàn)仍舊可期。但作為天膠主要消耗下游—全鋼輪胎，從內(nèi)銷市場來看，在利潤預(yù)期下滑和需求放緩的背景下，或?qū)喬ドa(chǎn)形成一定的壓制，對于天膠實際消耗或難有較大提升。因此，綜合來看新膠穩(wěn)定上量前，天然橡膠市場仍存偏強預(yù)期，但需求增量相對滯緩，或限制整體上行空間。

風險提示：

1、關(guān)注新一輪開割是否順利：3-4月份需重點關(guān)注新一輪割膠季各主產(chǎn)國能否順利開展，目前泰國產(chǎn)區(qū)高溫異常氣以及國內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)偏旱等氣候天氣仍是關(guān)注重點。

2、高價原料對于產(chǎn)出的刺激：截至3月18日，泰國原料膠水價格漲至79.5泰銖/公斤，創(chuàng)2017年以來歷史高位，無異常氣候影響下膠農(nóng)割膠意愿高，需要警惕后續(xù)高價原料價格對于產(chǎn)出的刺激。