近期，海安橡膠集團(tuán)股份公司（下稱 " 海安橡膠 "）更新披露了招股說明書，擬主板 IPO 上市，公開發(fā)行不超過 4649.33 萬股。公司此次欲募集 29.52 億元分別用于全鋼巨型工程子午線輪胎擴(kuò)產(chǎn)及自動(dòng)化生產(chǎn)線技改升級(jí)項(xiàng)目。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠申報(bào)前夕，公司實(shí)控人 " 瘋狂 " 通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式套現(xiàn)，合計(jì)套現(xiàn)金額為 3.69 億元。經(jīng)營方面，海安橡膠的業(yè)績持續(xù)增長，特別是 2022 年其業(yè)績更是出現(xiàn)了暴增的現(xiàn)象，而這皆因公司在俄羅斯的收入大幅增長所致，至于未來公司的業(yè)績能否保持持續(xù)增長或存疑。
申報(bào)前夕，實(shí)控人大舉套現(xiàn)
海安橡膠成立于 2005 年，由朱暉、朱金清、朱金林出資設(shè)立。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠的實(shí)控人朱暉在公司 IPO 申報(bào)期內(nèi)通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓大舉套現(xiàn)。據(jù)悉，2020 年初，朱暉持有海安橡膠 100% 的股權(quán)。2020 年 2 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價(jià)格將其持有海安橡膠的部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了金浦國調(diào)基金、林志煌、廈門建極，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)為 1.4 億元。
2020 年 3 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價(jià)格將其持有海安橡膠的部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了張文謹(jǐn)、平潭澤榮，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)為 2050 萬元。
2020 年 7 月，朱暉以 10 元 / 出資額的價(jià)格將其持有海安橡膠的部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了紅塔創(chuàng)新、紅創(chuàng)合志；同月，朱暉以 8 元 / 出資額將其持有海安橡膠的部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了員工持股平臺(tái)明道投資、明河投資、明匯投資，合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 12840 萬元。
2022 年 9 月，朱暉以 28.68 元 / 股的價(jià)格將其持有海安橡膠的部分股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給了恒旺投資，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為 8030.4 萬元。
也就是說，通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)的方式，朱暉已成功套現(xiàn) 3.69 億元。同時(shí)，正是由于股權(quán)轉(zhuǎn)讓以及后續(xù)海安橡膠引入外部股東等方式，截至招股說明書簽署日，朱暉通過直接及間接的方式合計(jì)持有海安橡膠股權(quán)比例已從 2020 年初的 100% 下降至 47.82%。
事實(shí)上，在朱暉在套現(xiàn)的同時(shí)，還存在一件奇怪的操作。2020 年 12 月，朱暉將其持有海安橡膠 39.5% 的股權(quán)以 7900 萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給了信暉集團(tuán)，折合每出資額 2 元。值得一提的是，2020 年 9 月，海安橡膠員工持股平臺(tái)明道投資、明河投資、明匯投資獲得股權(quán)激勵(lì)的價(jià)格為 8 元 / 出資額。那么，信暉集團(tuán)到底是何許 " 人 " 也？為何能從朱暉手中獲得如此低廉的轉(zhuǎn)讓價(jià)格？上述價(jià)格到底是否公允？
鈦媒體 APP 查詢發(fā)現(xiàn)，信暉集團(tuán)成立于 2020 年 7 月，朱暉持有其 100% 的股權(quán)。也就是說，信暉集團(tuán)極有可能是為了讓朱暉間接持有海安橡膠的股權(quán)而設(shè)立。那么，為何朱暉要突然大舉間接持有海安橡膠的股權(quán)？
與此同時(shí)，上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，信暉集團(tuán)成為了海安橡膠的第一大股東。
對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士向鈦媒體 APP 表示，雖然申報(bào)期內(nèi)海安橡膠的實(shí)控人沒有發(fā)生變化，但公司的控股股東卻由朱暉變成了信暉集團(tuán)，這屬于重大變化，這是否符合證券法的相關(guān)規(guī)定或存疑。
那么，上述變更是否會(huì)對(duì)海安橡膠的 IPO 產(chǎn)生不利影響？
需要說明的是，朱暉在申報(bào)稿中承諾，自海安橡膠股票上市之日起 36 個(gè)月內(nèi)，本人不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理本人直接或者間接持有的公司本次公開發(fā)行股票前已發(fā)行的股份，也不提議由公司回購該部分股份。
業(yè)績主要來自境外，選取的同行不具可比性
海安橡膠的主營業(yè)務(wù)包括巨型全鋼工程機(jī)械子午線輪胎的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，以及礦用輪胎運(yùn)營管理業(yè)務(wù)。
2020 年 -2022 年和 2023 年 1-6 月（下稱 " 報(bào)告期 "），海安橡膠分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 49846.01 萬元、75911.06 萬元、150829.91 萬元、100718 萬元，凈利潤分別為 4492.7 萬元、7945.44 萬元、35398.51 萬元、29173.08 萬元，業(yè)績持續(xù)增長。
從業(yè)務(wù)上看，海安橡膠主要擁有全鋼巨胎銷售和礦用輪胎運(yùn)營管理，具體情況如下：
可見，全鋼巨胎銷售已逐漸替代礦用輪胎運(yùn)營管理成為了海安橡膠的第一大業(yè)務(wù)。
鈦媒體 APP 注意到，海安橡膠的產(chǎn)品主要銷售至境外。報(bào)告期內(nèi)，海安橡膠在境外產(chǎn)生的銷售收入分別為 20074.54 萬元、31689.77 萬元、95005.05 萬元、74746.32 萬元，分別占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的 40.53%、42.71%、65.19%、75.69%，其中來自俄羅斯的境外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為 4.88%、9.67%、34.38%、53.12%。
對(duì)此，海安橡膠表示，2022 年國際三大品牌全鋼巨胎產(chǎn)品逐步退出俄羅斯市場，公司全鋼巨胎產(chǎn)品在俄羅斯市場的銷售規(guī)模大幅提升。未來如因地緣政治關(guān)系影響，導(dǎo)致我國與相關(guān)國家的貿(mào)易活動(dòng)受限，則可能導(dǎo)致公司的經(jīng)營業(yè)績下滑，極端情況下，公司可能出現(xiàn)上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤較上年下滑 50% 以上的風(fēng)險(xiǎn)。
另外，海安橡膠的產(chǎn)品在境外也越來越賺錢。報(bào)告期內(nèi)，海安橡膠的毛利率分別為 34.23%、32.58%、40.18%、46.44%，同行可比公司平均值分別為 20.81%、12.51%、12.02%、17.41%。可見，自 2021 年起，海安橡膠的毛利率持續(xù)在增長，且與同行可比公司平均值的差距也越來越大。
有意思的是，海安橡膠在申報(bào)稿中自述，上述同行業(yè)公司全鋼巨胎產(chǎn)品銷售的收入僅占很小比例，且同行公司并未單獨(dú)披露巨胎產(chǎn)品的毛利率，因此同行業(yè)公司主營業(yè)務(wù)毛利率與公司主營業(yè)務(wù)毛利率不具可比性。那么，不具可比性的公司，海安橡膠為何要納入同行對(duì)比？
對(duì)此，深交所也要求海安橡膠結(jié)合產(chǎn)品類型、行業(yè)地位、技術(shù)水平、競爭格局等具體差異分析公司與各可比公司對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)板塊毛利率差異的原因及合理性，可比公司選取是否合理。（本文首發(fā)于鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）
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