通過(guò)對(duì)天膠基本面的分析，我們認(rèn)為12月份全球供應(yīng)仍處于高產(chǎn)期。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，云南產(chǎn)區(qū)的橡膠即將面臨停割，而海南產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)停割，因此國(guó)內(nèi)淺色膠的庫(kù)存后期或?qū)⒊尸F(xiàn)去庫(kù)的局面。反觀深色膠，由于外圍市場(chǎng)處于高產(chǎn)期，而年末進(jìn)口量一般處于高位，因此后期深色膠持續(xù)去庫(kù)或?qū)㈦y以延續(xù)。從需求端來(lái)看，對(duì)于內(nèi)需市場(chǎng)，在國(guó)家政策的扶持下，市場(chǎng)存在一定的信心，但是考慮到當(dāng)前全鋼胎壓力仍然很大，因此輪胎對(duì)上游支撐有限。從出口來(lái)看，前期出口市場(chǎng)好于預(yù)期，但是目前外圍市場(chǎng)的通脹壓力仍存，而原材料、能源、物流和勞動(dòng)力成本的持續(xù)上漲，后期需求端仍有挑戰(zhàn)。因此綜合基本面的實(shí)際情況來(lái)看，我們認(rèn)為12月份天膠大概率將圍繞供需之間進(jìn)行博弈，不排除有下跌的可能。

　　近期天膠主力合約即將完成移倉(cāng)換月，11月份天膠2405合約價(jià)格走出了先揚(yáng)后抑的局面。主要是前半月，伴隨著國(guó)際宏觀環(huán)境的好轉(zhuǎn)，終端汽車行業(yè)數(shù)據(jù)樂(lè)觀，同時(shí)臨近國(guó)內(nèi)云南和海南天膠產(chǎn)區(qū)停割季，在供需基本面好轉(zhuǎn)的背景下，價(jià)格上漲，之后宏觀環(huán)境轉(zhuǎn)弱、人民幣升值、老膠倉(cāng)單注銷出庫(kù)沖擊現(xiàn)貨市場(chǎng)，以及全鋼胎需求走弱， 多重因素共振下，價(jià)格持續(xù)下滑。截至11月末，價(jià)格有進(jìn)一步試探下方支撐線支撐的預(yù)期，繼續(xù)關(guān)注是否能有效下破。從基差上來(lái)看，按照季節(jié)性趨勢(shì)來(lái)看，后期基差存在擴(kuò)大的預(yù)期。

　　二、2023年12月份天膠供需格局分析

　　2.1

　　12月份全球天膠產(chǎn)量仍有期待 國(guó)內(nèi)即將步入停割期

　　按照天然橡膠割膠周期來(lái)看，每年4-11月份，全球天膠產(chǎn)量都將呈現(xiàn)上行的趨勢(shì)。11月過(guò)后，國(guó)內(nèi)即將面臨停割，首先是云南產(chǎn)區(qū)將在11月底至12月初將陸續(xù)停割，海南產(chǎn)區(qū)將于12月中下旬停割，因此12月國(guó)內(nèi)全乳膠產(chǎn)量存在下滑的預(yù)期。從外圍市場(chǎng)來(lái)看，11月-次年2月是泰國(guó)和馬來(lái)西亞橡膠的高產(chǎn)季，雖然近期天氣擾動(dòng)仍在延續(xù)，但是12月份按照天然橡膠生產(chǎn)季節(jié)性來(lái)看，全球天膠產(chǎn)量仍然維持在相應(yīng)的高位，因此后期產(chǎn)量仍有一定的期待。

　　根據(jù)ANRPC最新發(fā)布的2023年10月報(bào)告預(yù)測(cè)來(lái)看，2023年全球天膠產(chǎn)量料同比增加2.3%至1492.7萬(wàn)噸，高于8月份預(yù)測(cè)的1488萬(wàn)噸。并且重點(diǎn)上調(diào)了越南的增幅，由之前0.2%的增幅上調(diào)至4.1%。不過(guò)也要關(guān)注天氣的突發(fā)影響東南亞主產(chǎn)地對(duì)割膠進(jìn)程的影響。

　　2.2

　　12月份全球的需求有待進(jìn)一步驗(yàn)證

　　從 ANRPC消費(fèi)情況來(lái)看，10月份ANRPC消費(fèi)量達(dá)到92.93萬(wàn)噸， 較上月環(huán)比上漲0.45%， 較去年同期下滑1.5%。主要是近期歐美等國(guó)的高通脹，地緣政治緊張局勢(shì)、全球原油市場(chǎng)等其他外部因素，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)需求受到一定的抑制。ANRPC最新發(fā)布的2023年10月報(bào)告預(yù)測(cè)，2023年全球天膠消費(fèi)量料同比增0.2%至1557.5萬(wàn)噸，較8月份的預(yù)測(cè)值略有微漲。其中，中國(guó)增幅由前期的3.3%上調(diào)至3.5%，但是越南增幅由前期的1.4%下調(diào)至0.2%。盡管中國(guó)需求略有修復(fù)，也要看到國(guó)際市場(chǎng)需求恢復(fù)有限，12月份全球的實(shí)際需求還有待于進(jìn)一步的驗(yàn)證。

　　2.3

　　12月份國(guó)內(nèi)淺色膠庫(kù)存或?qū)⒊尸F(xiàn)下滑

　　據(jù)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，1-10月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）共計(jì)654.4萬(wàn)噸，較2022年同期的586.1萬(wàn)噸增加11.7%。但是2023年10月中國(guó)進(jìn)口天然及合成橡膠（含膠乳）合計(jì)63萬(wàn)噸，較2022年同期的64.3萬(wàn)噸下降2%，較9月份3.3%的降幅略有收窄。主要是近期東南亞等地受到階段性天氣擾動(dòng)，疊加海外工廠推遲船期，國(guó)內(nèi)橡膠到港數(shù)量偏少，社會(huì)庫(kù)存持續(xù)走低，供給端壓力呈現(xiàn)邊際改善。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至11月27日，國(guó)內(nèi)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存達(dá)到151.93萬(wàn)噸左右，較10月底變動(dòng)不大。青島地區(qū)天膠保稅和一般貿(mào)易合計(jì)庫(kù)存量70.01萬(wàn)噸，處于7月中旬以來(lái)的低位，但是從深色膠和淺色膠庫(kù)存來(lái)看，深色膠庫(kù)存自8月初以來(lái)一直下降，反觀淺色膠庫(kù)存自7月中旬以來(lái)一直處在持續(xù)上漲的局面。

　　考慮到12月國(guó)內(nèi)云南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入全面停割階段，屆時(shí)全乳膠產(chǎn)量將大幅下滑，因此12月國(guó)內(nèi)淺色膠代表全乳膠整體產(chǎn)量釋放將呈現(xiàn)縮減局面。而另一個(gè)淺色膠代表——越南3L，其天膠產(chǎn)量淡旺季基本與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)保持一致，預(yù)計(jì)12月下旬以后亦呈現(xiàn)一定減產(chǎn)。綜合來(lái)看，淺色膠整體產(chǎn)量在12月存在明顯收縮。反觀深色膠，主要以泰國(guó)20#標(biāo)膠及混合為主，尤其是12月至次年1月為全年最大產(chǎn)量釋放周期，因此在泰國(guó)的割膠旺季下，深色膠整體產(chǎn)量將繼續(xù)保持明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)。步入12月份伴隨著進(jìn)口的攀升，國(guó)內(nèi)淺色膠庫(kù)存存在下滑，深色膠庫(kù)存或存在上漲的預(yù)期，除非存在較大的變動(dòng)。

　　2.4

　　12月份全鋼胎和半鋼胎開工率將持續(xù)分化

　　11月以來(lái)，國(guó)內(nèi)半鋼胎和全鋼胎裝置開工率呈現(xiàn)分化。其中，全鋼胎開工率因月內(nèi)銷量不及預(yù)期，導(dǎo)致銷售壓力不斷增加，個(gè)別小規(guī)模企業(yè)存停產(chǎn)檢修預(yù)期。數(shù)據(jù)顯示，截至11月24日，山東地區(qū)全鋼胎裝置開工率為61.4%，較上月末下滑3.9個(gè)百分點(diǎn)，同比下滑1.49個(gè)百分點(diǎn)。而國(guó)內(nèi)全鋼胎替換市場(chǎng)需求表現(xiàn)疲態(tài)，代理商貨源充足，出貨緩慢，加之貨款回款力度不足，進(jìn)貨意愿進(jìn)一步減弱。反觀半鋼胎，整體走勢(shì)相對(duì)趨穩(wěn)。截至11月末，山東地區(qū)半鋼胎裝置開工率達(dá)到72.59%，較上月末下滑0.49個(gè)百分點(diǎn)，同比增加4.91個(gè)百分點(diǎn)。由于需求的分化，導(dǎo)致全鋼胎和半鋼胎庫(kù)存可用天數(shù)也呈現(xiàn)了分化的局面。

　　反觀出口市場(chǎng)，仍然好于預(yù)期。據(jù)中國(guó)海關(guān)總署11月18日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年10月中國(guó)橡膠輪胎出口量達(dá)71萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)15.3%。高于前10個(gè)月14.8%的增幅。在出口持續(xù)增加的背景下，10月國(guó)內(nèi)橡膠輪胎外胎產(chǎn)量為8485.7萬(wàn)條，同比增加15.9%。

　　步入12月份，部分企業(yè)雪地胎排產(chǎn)已結(jié)束，四季胎排產(chǎn)力度加大，半鋼胎企業(yè)產(chǎn)能利用率延續(xù)穩(wěn)定。全鋼胎方面，目前部分小規(guī)模企業(yè)整體庫(kù)存已處高位，銷售壓力加大，為控制庫(kù)存排產(chǎn)或存小幅走低預(yù)期。因此12月份大概率將延續(xù)低開工，市場(chǎng)以去庫(kù)為主。

　　2.5

　　10月我國(guó)汽車產(chǎn)銷量均創(chuàng)歷史同期新高 年末市場(chǎng)仍有期待

　　繼“金九”旺季之后，10月車市熱度繼續(xù)延續(xù)，銷量與9月基本持平，環(huán)比微降，同比呈兩位數(shù)增長(zhǎng)，“銀十”成色十足。據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)消息，10月汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到289.1萬(wàn)輛和285.3萬(wàn)輛，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)1.5%，銷量環(huán)比下降0.2%，同比分別增長(zhǎng)11.2%和13.8%，產(chǎn)銷量繼9月后再創(chuàng)當(dāng)月歷史同期新高。步入11月，市場(chǎng)熱度仍在延續(xù)。11月27日，中國(guó)汽車流通協(xié)會(huì)發(fā)文稱，11月狹義乘用車零售市場(chǎng)約為208.0萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)2.3%，受去年同期低基數(shù)影響，同比增長(zhǎng)26.0%。新能源零售82.0萬(wàn)輛左右，環(huán)比增長(zhǎng)3.6%、同比增長(zhǎng)36.4%，滲透率約39.4%。伴隨國(guó)家穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的政策效應(yīng)不斷累積顯現(xiàn)，加之地方購(gòu)車補(bǔ)貼、促銷活動(dòng)等措施延續(xù)，以及年底翹尾效應(yīng)，12月汽車需求仍有一定的期待。

　　從外圍市場(chǎng)來(lái)看，汽車行業(yè)持續(xù)升溫。據(jù)LMC Automotive最新發(fā)布的報(bào)告顯示，2023年10月全球輕型車經(jīng)季節(jié)調(diào)整年化銷量9400萬(wàn)輛/年，與上調(diào)后的9月數(shù)據(jù)基本持平。當(dāng)月全球輕型車銷量同比增長(zhǎng)接近11%，1-10月的累計(jì)銷量也同比增長(zhǎng)超過(guò)10%。不過(guò)當(dāng)前外部環(huán)境依然復(fù)雜，消費(fèi)需求持續(xù)動(dòng)能有待考驗(yàn)。

　　通過(guò)對(duì)天膠基本面的分析，我們認(rèn)為12月份全球供應(yīng)仍處于高產(chǎn)期。從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，云南產(chǎn)區(qū)的橡膠即將面臨停割，而海南產(chǎn)區(qū)也將陸續(xù)停割，因此國(guó)內(nèi)淺色膠的庫(kù)存后期或?qū)⒊尸F(xiàn)去庫(kù)的局面。反觀深色膠，由于外圍市場(chǎng)處于高產(chǎn)期，而年末進(jìn)口量一般處于高位，因此后期深色膠持續(xù)去庫(kù)或?qū)㈦y以延續(xù)。從需求端來(lái)看，對(duì)于內(nèi)需市場(chǎng)，在國(guó)家政策的扶持下，市場(chǎng)存在一定的信心，但是考慮到當(dāng)前全鋼胎壓力仍然很大，因此輪胎對(duì)上游支撐有限。從出口來(lái)看，前期出口市場(chǎng)好于預(yù)期，但是目前外圍市場(chǎng)的通脹壓力仍存，而原材料、能源、物流和勞動(dòng)力成本的持續(xù)上漲，后期需求端仍有挑戰(zhàn)。因此綜合基本面的實(shí)際情況來(lái)看，我們認(rèn)為12月份天膠大概率將圍繞供需之間進(jìn)行博弈，不排除有下跌的可能。

　　寫作日期：2023年11月29日