來源：隆眾資訊 

一、年內(nèi)中國(guó)天然橡膠現(xiàn)貨市場(chǎng)行情回顧

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2023年中國(guó)泰混現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)底部橫盤走勢(shì)，上半年現(xiàn)貨價(jià)格處于近五年均價(jià)的低位，三季度開始膠價(jià)呈現(xiàn)反彈向上態(tài)勢(shì)，全年均價(jià)10834元/噸，同比下跌10%；其中年內(nèi)最低點(diǎn)出現(xiàn)在7月底為10400元/噸，最高點(diǎn)在9月初為11780元/噸，年內(nèi)最大振幅12.74%。

年內(nèi)，從供應(yīng)端來看，一季度處于全球天然橡膠產(chǎn)區(qū)停割季，理論海外原料價(jià)格上行提振膠價(jià)，但在一季度套利窗口打開，進(jìn)口商補(bǔ)貨積極性較高，隨著貨源持續(xù)到港，二季度中國(guó)天然橡膠庫存量持續(xù)攀升至高位，壓制膠價(jià)，國(guó)內(nèi)買盤低位，反向傳導(dǎo)壓制海外原料價(jià)格難有上行動(dòng)力，且二盤商對(duì)杯膠仍有較多囤貨，成本端亦拖拽膠價(jià)。從需求端來看，一季度輪胎市場(chǎng)集中交付前期外貿(mào)訂單，產(chǎn)能利用率維持高位，進(jìn)入二季度后，外貿(mào)訂單趨于平穩(wěn)，伴隨國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)不足。整體來看，二季度天然橡膠主產(chǎn)區(qū)受病蟲害及高溫干旱天氣導(dǎo)致開割上量延遲及市場(chǎng)消息面天氣端厄爾尼諾及國(guó)內(nèi)收/輪儲(chǔ)炒作曾多次帶動(dòng)膠價(jià)反彈，但短時(shí)反彈并不代表反轉(zhuǎn)行情，市場(chǎng)在炒作降溫后仍需回歸基本面邏輯，膠價(jià)上行驅(qū)動(dòng)空間不足，上半年泰混現(xiàn)貨價(jià)格處于下行通道。三季度天然橡膠市場(chǎng)打破橫局，現(xiàn)貨價(jià)格震蕩上行，9月初泰混達(dá)到年內(nèi)至今最高點(diǎn)11780元/噸。本季度國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)產(chǎn)出維持同期偏少狀態(tài)，季度末膠水價(jià)格拉漲，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)外天膠報(bào)盤強(qiáng)勁上行，上游生產(chǎn)利潤(rùn)由負(fù)轉(zhuǎn)盈。季度中旬隨著海外船期到港減少，青島庫存出現(xiàn)去庫拐點(diǎn)，下游工廠各項(xiàng)利潤(rùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，拉動(dòng)開工處于高水平，提振市場(chǎng)信心。疊加產(chǎn)業(yè)內(nèi)外同產(chǎn)品帶動(dòng)，天膠突破僵局，震蕩上行。

二、年內(nèi)中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)生產(chǎn)利潤(rùn)分析

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2023年上半年泰混的生產(chǎn)利潤(rùn)不斷受到擠壓，呈現(xiàn)倒掛狀態(tài)。一季度，泰國(guó)產(chǎn)區(qū)逐漸進(jìn)入減產(chǎn)季，理論上原料價(jià)格上行應(yīng)助長(zhǎng)膠價(jià)，但去年四季度受到年后強(qiáng)預(yù)期支撐，部分二盤商杯膠囤貨，年后濃乳制品需求低迷，膠水價(jià)格不斷走弱，國(guó)內(nèi)泰混現(xiàn)貨價(jià)格受制于高庫存，買盤低位，反向拖拽杯膠價(jià)格走低，泰混生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)倒掛。進(jìn)入二季度，泰混的生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛加重，主受持續(xù)攀升的高位庫存及二季度國(guó)內(nèi)進(jìn)入季節(jié)性消費(fèi)淡季影響，供需雙弱，泰混現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)低迷，不斷觸及半年內(nèi)最低水平，在原料價(jià)格無明顯利好提振下，海外加工廠生產(chǎn)成本壓力仍存，生產(chǎn)利潤(rùn)倒掛加重。三季度泰混的生產(chǎn)利潤(rùn)出現(xiàn)明顯回暖，國(guó)內(nèi)天膠總庫存呈現(xiàn)持續(xù)去庫，濃乳需求季節(jié)性復(fù)蘇帶動(dòng)原料價(jià)格漲幅明顯，市場(chǎng)炒作情緒不減，疊加國(guó)內(nèi)標(biāo)膠混合到港量偏少，泰混現(xiàn)貨價(jià)格上漲，上游企業(yè)在成本支撐下生產(chǎn)利潤(rùn)逐漸好轉(zhuǎn)，但仍維持倒掛，不利于工廠的生產(chǎn)及銷售積極性。

三、年內(nèi)中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量?jī)r(jià)分析

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2023年中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量截止8月累計(jì)432.65萬噸，累計(jì)同比上漲17.08%。2023年東南亞主產(chǎn)區(qū)橡膠樹正處產(chǎn)膠旺齡階段，原料產(chǎn)出量同比去年增幅預(yù)期較強(qiáng)，新興產(chǎn)膠國(guó)科特迪瓦等國(guó)家產(chǎn)量遞增，國(guó)內(nèi)對(duì)非洲膠需求亦有所增加，非洲膠進(jìn)口量從而也大幅增加；今年隨著疫情防控政策優(yōu)化，國(guó)內(nèi)下游輪胎企業(yè)訂單情況改善，對(duì)天膠需求量同比好轉(zhuǎn)，且2023年初期現(xiàn)基差擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)套利窗口打開，伴隨對(duì)后市強(qiáng)預(yù)期支撐，套利盤大幅補(bǔ)貨加倉等共同原因?qū)е律习肽曛袊?guó)天然橡膠進(jìn)口量同比往年大幅增多，處于近五年中最高位。海外產(chǎn)區(qū)不規(guī)律性降水，泰國(guó)及印尼產(chǎn)地土壤肥效下降，導(dǎo)致下半年新膠上量期產(chǎn)出不及往年同期，泰國(guó)出口至中國(guó)數(shù)量年內(nèi)走低。科特迪瓦是非洲最大的天然橡膠出口國(guó)，也是全球第三大天然橡膠生產(chǎn)國(guó)，年內(nèi)產(chǎn)量同比高于去年，出口至中國(guó)數(shù)量維持偏高水平。整體來看，中國(guó)天然橡膠進(jìn)口量年內(nèi)呈現(xiàn)偏高水平。

四、年內(nèi)中國(guó)天然橡膠行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)分析

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天然橡膠下游行業(yè)較多，從行業(yè)下游消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，對(duì)天然橡膠消費(fèi)量較大的產(chǎn)品依舊是輪胎行業(yè)，消費(fèi)占比高達(dá)到69.3%，2023年下游輪胎行業(yè)訂單可觀，出口量較往均有提神，然淺色膠下游行業(yè)持續(xù)呈現(xiàn)萎靡不振狀態(tài)，且隨著國(guó)內(nèi)防控優(yōu)化，濃乳下游需求較2022年亦有所下滑，天然橡膠下游輪胎行業(yè)消費(fèi)增加。除此之外，乳膠制品、膠鞋、力車胎、膠管膠帶等也是天然橡膠重要的消費(fèi)領(lǐng)域，輪胎行業(yè)的運(yùn)行狀況對(duì)天然橡膠行業(yè)形成直接的影響。

五、中國(guó)天然橡膠市場(chǎng)行情分析展望

2023年隨著公共衛(wèi)生事件放開，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)逐漸復(fù)蘇，下游輪胎企業(yè)開工自春節(jié)后快速拉升至近年來高位水平，但天膠市場(chǎng)受國(guó)內(nèi)高庫存壓制，上半年一直處于底部僵持階段，半年內(nèi)“弱現(xiàn)實(shí)，強(qiáng)預(yù)期”逐漸顯現(xiàn)，膠價(jià)在二季度末觸底至年內(nèi)最低，四季度隨著宏觀各項(xiàng)利好，整體大宗商品市場(chǎng)資金情緒的強(qiáng)力推動(dòng)下，伴隨海外產(chǎn)區(qū)旺產(chǎn)不旺來臨，原料端口緊缺帶動(dòng)原料價(jià)格上揚(yáng)，膠價(jià)在四季度攀升至年內(nèi)高位。

2024年初進(jìn)入全球“停割期”之后，恰逢春節(jié)后國(guó)內(nèi)需求旺季，供需錯(cuò)配將支撐膠價(jià)高位。2024年全球天然橡膠主產(chǎn)區(qū)橡膠樹處于產(chǎn)膠旺齡階段，高位膠價(jià)將刺激產(chǎn)出大幅增多，但仍需關(guān)注厄爾尼諾對(duì)產(chǎn)區(qū)開割影響。下半年國(guó)內(nèi)外主產(chǎn)區(qū)季節(jié)性產(chǎn)出增加，需求端或?qū)⑵珡?qiáng)于2023年，供需博弈下，膠價(jià)在4季度或存向上調(diào)整預(yù)期。展望后市，天氣端厄爾尼諾影響依舊存在較多不確定性，但在我國(guó)經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇下，疊加合成橡膠期貨上市給整個(gè)橡膠市場(chǎng)帶來的杠桿效應(yīng)，我們對(duì)未來天然橡膠的走勢(shì)仍存向好預(yù)期。

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