近期，東南亞各國(guó)普通出現(xiàn)40度以上的高溫天氣，令全球開始關(guān)注厄爾尼諾現(xiàn)象的影響。尤其是對(duì)農(nóng)作物生產(chǎn)的影響，更是全球商品投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。

概括來(lái)說(shuō)，厄爾尼諾現(xiàn)象的主要表現(xiàn)是南美多雨，東南亞干旱炎熱，有利于南美主產(chǎn)區(qū)農(nóng)作物的生產(chǎn)，對(duì)東南亞主產(chǎn)區(qū)的農(nóng)作物則會(huì)帶來(lái)不利影響。

而橡膠作為東南亞最主要經(jīng)濟(jì)作物之一，加上價(jià)格長(zhǎng)期低迷，如果今年厄爾尼諾真的在東南亞造成重大影響，那么橡膠會(huì)不會(huì)因此爆發(fā)市場(chǎng)期待已久的大牛市行情呢，這一點(diǎn)尤其受到橡膠投資者的關(guān)注。

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首先我們來(lái)看一張圖：

今年4月份，美國(guó)海洋大氣管理局（NOAA）發(fā)布了厄爾尼諾預(yù)警，根據(jù)NOAA的報(bào)告，今年5-7月份，出現(xiàn)厄爾尼諾現(xiàn)象的概率增加到了62%，而今年秋季厄爾尼諾發(fā)展的概率更是超過(guò)80%！

從目前東南亞的天氣表現(xiàn)來(lái)看，NOAA的預(yù)測(cè)成為事實(shí)的概率已經(jīng)非常高。說(shuō)白了，今年夏天開始，東南亞干旱的問(wèn)題將會(huì)開始突顯，而嚴(yán)重的干旱，會(huì)對(duì)橡膠的產(chǎn)量產(chǎn)生重大影響，因?yàn)?/span>橡膠樹的膠乳60~70%是水，干旱會(huì)導(dǎo)致膠乳的產(chǎn)量減少。

也就是說(shuō)，今年?yáng)|南亞橡膠旺產(chǎn)期的時(shí)候可能會(huì)遭遇厄爾尼諾現(xiàn)象的干擾，造成橡膠產(chǎn)量大幅減少，這個(gè)題材是具有潛在的發(fā)酵的空間，值得密切關(guān)注。

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無(wú)獨(dú)有偶的是，今年中國(guó)云南橡膠主產(chǎn)區(qū)，也遭遇了比較大的問(wèn)題，一是白粉病的影響，二是干旱導(dǎo)致開割推遲。兩個(gè)因素疊加，已經(jīng)對(duì)云南地區(qū)今年的橡膠產(chǎn)量造成不可逆的損失。

前段時(shí)間，由云南天然橡膠產(chǎn)業(yè)集團(tuán)發(fā)給上海期貨交易所一封情況說(shuō)明函，引發(fā)了市場(chǎng)的高度關(guān)注，并一度造成橡膠行情當(dāng)天暴漲500點(diǎn)。

根據(jù)這份官方文件的描述，云南省各植膠區(qū)已進(jìn)入開割期，但受嚴(yán)重白粉病危害和極端干旱天氣等因素影響，不能正常割膠，產(chǎn)膠量同比顯著減少，若上述情況未得到緩解，云南產(chǎn)區(qū) 2023 年天然橡膠產(chǎn)量將大幅減產(chǎn)，交割品供應(yīng)也會(huì)受到影響。

該文件還指出，如果出現(xiàn)極端的情況，今年云南天然橡膠交割品的數(shù)量將可能比去年減少5.5萬(wàn)噸。

本來(lái)去年云南交割品的數(shù)量就已經(jīng)同比2021年大幅減少，只有12萬(wàn)噸左右，如果今年再進(jìn)一步減少5.5萬(wàn)噸，那云南地區(qū)交割品的數(shù)量將只有不足8萬(wàn)噸，交割品數(shù)量不足的問(wèn)題將會(huì)變得非常突出，01合約期貨逼倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)將大大增加。

不過(guò)，文件發(fā)布后不久，云南橡膠主產(chǎn)區(qū)迎來(lái)了幾場(chǎng)大雨，令多頭炒作情緒有所降溫，橡膠也應(yīng)聲回落。

根據(jù)氣象局的預(yù)報(bào)，最近幾天云南地區(qū)也是有大雨，干旱情況將有所緩解。不過(guò)，由于白粉病和干旱造成的落葉問(wèn)題，并不會(huì)因?yàn)橄掠昃湍芙鉀Q，還需要時(shí)間等待新的葉子長(zhǎng)出來(lái)，所以今年云南大規(guī)模開割至少要比正常年份推遲兩個(gè)月，而這對(duì)云南地區(qū)橡膠產(chǎn)量造成的損失已經(jīng)是無(wú)可挽回。

此外，昨天市場(chǎng)又在傳有關(guān)橡膠輪儲(chǔ)的消息，當(dāng)然，消息是否屬實(shí)，以及具體的實(shí)施方案我們無(wú)從了解。但據(jù)說(shuō)橡膠上一次輪儲(chǔ)已經(jīng)是2014年，而且從歷年輪儲(chǔ)的量來(lái)看，規(guī)模還是比較大，加上去年和今年交割品的數(shù)量都不多，如果再有輪儲(chǔ)，勢(shì)必會(huì)使國(guó)內(nèi)全乳膠的供應(yīng)更加緊張。

從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，今年?yáng)|南亞和國(guó)內(nèi)橡膠，在供應(yīng)端已經(jīng)出現(xiàn)了共振，而且未來(lái)可炒作的題材也不少，這對(duì)橡膠后續(xù)行情的影響，確實(shí)值得關(guān)注。

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不過(guò)預(yù)期歸預(yù)期，故事歸故事，目前我們還要回歸到橡膠的基本面上來(lái)。當(dāng)前橡膠最大的基本面還是庫(kù)存太高。

根據(jù)隆眾資訊的統(tǒng)計(jì)，截至4月30日，我國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存136萬(wàn)噸，較上期增加0.79萬(wàn)噸，增幅0.58%。我們從下圖可以直觀看到，目前天然橡膠庫(kù)存總體處于偏高的水平，而且還是處于一個(gè)累庫(kù)的過(guò)程。

特別是深色膠庫(kù)存同比增幅較大，尤其是青島地區(qū)保稅區(qū)庫(kù)存和一般貿(mào)易庫(kù)存都還是處于比較高的水平，對(duì)天然橡膠價(jià)格形成了較大的拖累。

這里面固然有需求沒(méi)有太大起色的原因，但另一個(gè)重要原因是中國(guó)的進(jìn)口量同比在大幅上升。根據(jù)海關(guān)的數(shù)據(jù)，今年1-3月份，我國(guó)天然橡膠累計(jì)進(jìn)口量172.53萬(wàn)噸，累計(jì)同比上漲12.45%。

其中，泰國(guó)累計(jì)出口中國(guó)數(shù)量88.67萬(wàn)噸，累計(jì)同比+35.19%。

這里面固然也有貿(mào)易商囤貨的需求，另外，也跟國(guó)內(nèi)橡膠非標(biāo)套業(yè)務(wù)模式成熟有關(guān)，在非標(biāo)套價(jià)差空間較大的情況下，貿(mào)易商大量進(jìn)口泰國(guó)20號(hào)混合膠，并做空RU盤面來(lái)賺取價(jià)差回歸的收益。

而這就牽涉一個(gè)非常重要的問(wèn)題，進(jìn)口越多，意味著拋在盤面上空單也越多，盤面壓力也越重。這在橡膠主力合約持倉(cāng)上也體現(xiàn)得非常明顯。一方面，橡膠干旱減產(chǎn)令多頭似乎嗅到了大牛市的味道，但另一方面，隨著進(jìn)口量的增加，套在盤面上的產(chǎn)業(yè)資金也越來(lái)越多，導(dǎo)致目前RU主力合約持倉(cāng)量已經(jīng)達(dá)到了30萬(wàn)手，創(chuàng)下2020年疫情以來(lái)的最高水平。

這就意味著，橡膠如果要爆發(fā)大行情，多頭資金需要突破產(chǎn)業(yè)資金以及各種宏觀空配橡膠資金（如有些資金是多黑色系，空配橡膠）的層層打壓，確實(shí)也是困難重重。

另一方面，作為橡膠需求最大來(lái)源的重卡汽車，雖然銷量同比去年有一定的起色，但與高峰時(shí)的表現(xiàn)還相去甚遠(yuǎn)。

橡膠如果想要醞釀大行情，還需要需求端有更大的爆發(fā)才能實(shí)現(xiàn)。

而另一個(gè)重要因素是宏觀方面，今年美聯(lián)儲(chǔ)加息到5-5.25%之后，雖然利息見頂?shù)念A(yù)期強(qiáng)烈，但高息環(huán)境下，對(duì)全球商品需求的打壓將會(huì)有一個(gè)逐步傳導(dǎo)效應(yīng)。也就是說(shuō)，宏觀大環(huán)境對(duì)于橡膠多頭也是不太友好。

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整體來(lái)說(shuō)，今年橡膠供應(yīng)端確實(shí)具備了爆發(fā)大行情的一些基礎(chǔ)條件。我甚至可以說(shuō)，今年供應(yīng)端的矛盾有可能會(huì)是近些年來(lái)最大的一年，而且還出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)外共振的局面。

但同時(shí)，由于進(jìn)口量大，國(guó)內(nèi)累庫(kù)的問(wèn)題還在持續(xù)，終端需求表現(xiàn)同比有所好轉(zhuǎn)，但也沒(méi)有出現(xiàn)井噴式的爆發(fā)。加上，大進(jìn)口背景下，產(chǎn)業(yè)套保盤對(duì)盤面的打壓也是空前的大，以及宏觀大環(huán)境對(duì)多頭行情的拖累，也是值得考量的重要因素。

總的來(lái)說(shuō)，今年橡膠的行情還是值得期待的，但最好還是要保持清醒的頭腦，不要盲目和過(guò)度樂(lè)觀，還應(yīng)該重點(diǎn)跟進(jìn)東南亞的天氣情況，等天氣出現(xiàn)苗頭的時(shí)候再進(jìn)場(chǎng)也許是比較穩(wěn)妥的做法。