短期來看，天然橡膠供給端由于產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季呈現(xiàn)季節(jié)性提升態(tài)勢，但雨水天氣以及冬季“拉尼娜”現(xiàn)象使得新膠產(chǎn)出受到一定阻礙，而需求方面由于終端市場需求表現(xiàn)仍然較為弱勢，輪胎整體開工雖有好轉(zhuǎn)但其提升幅度料將受到壓制，天然橡膠需求表現(xiàn)暫無明顯改善；當(dāng)前天然橡膠倉單庫存以及青島地區(qū)庫存絕對量繼續(xù)處于低位，近期低庫存還將繼續(xù)對膠價(jià)形成一定支撐，因此我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)膠價(jià)將以震蕩運(yùn)行為主，中期隨著“拉尼娜”影響逐漸加重且部分產(chǎn)區(qū)開始進(jìn)入停割期，天然橡膠供需料將進(jìn)入階段性偏緊狀態(tài)，屆時(shí)膠價(jià)有望偏暖運(yùn)行。

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一 行情回顧

本周雙膠期價(jià)震蕩上漲，RU主力合約再度回升至14000元/噸上方。截至11月12日，上期所天然橡膠主力合約RU2201日盤收于14395元/噸，較11月5日上漲460元/噸；上期能源20號膠主力合約NR2201日盤收于11380元/噸，較11月5日上漲345元/噸。

現(xiàn)貨方面，國內(nèi)全乳膠以及20號膠現(xiàn)貨價(jià)格震蕩運(yùn)行。截至11月12日，上海地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為13425元/噸，周內(nèi)均價(jià)為13125元/噸，較前一周均價(jià)下跌385元/噸；山東地區(qū)全乳膠現(xiàn)貨價(jià)格為13425元/噸，周內(nèi)均價(jià)為13125元/噸，較前一周均價(jià)下跌375元/噸。截至11月12日，青島保稅區(qū)STR20現(xiàn)貨基準(zhǔn)價(jià)為1715美元/噸，周內(nèi)均價(jià)為1707美元/噸，較前一周均價(jià)下跌21美元/噸。

二 供需基本面分析

1. 輪胎開工環(huán)比繼續(xù)提升

本周輪胎企業(yè)開工環(huán)比繼續(xù)提升，廠家存在一定增量補(bǔ)庫的情況，不過輪胎市場出貨表現(xiàn)較前期有所放緩。11月11日當(dāng)周，國內(nèi)全鋼胎周度開工率為64.77％，環(huán)比前一周上升3.66個百分點(diǎn)，較2020年同期下降10.46個百分點(diǎn)；半鋼胎周度開工率為60.17％，環(huán)比前一周上升3.69百分點(diǎn)，較2020年同期下降10.86個百分點(diǎn)。

2. 11月首周乘用車市場零售仍然弱勢

根據(jù)乘聯(lián)會最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月第一周（1-7日）乘用車市場日均零售約3.27萬輛，同比下降9％，環(huán)比10月同期下降7％。

3. 天膠倉單庫存繼續(xù)累積，青島地區(qū)庫存延續(xù)去庫

截至11月12日，上期所天然橡膠期貨倉單庫存253940噸，較11月5日上升11690噸，較2020年同期增加27710噸；上期能源20號膠期貨倉單庫存40572噸，較11月5日上升9244噸，較2020年同期增加1199噸。上周青島地區(qū)天然橡膠庫存繼續(xù)保持去庫。據(jù)卓創(chuàng)資訊，截至11月5日，青島地區(qū)天然橡膠樣本總庫存為37.07萬噸，環(huán)比下降1.6萬噸；其中保稅區(qū)內(nèi)庫存為6.62萬噸，環(huán)比前一周持平，一般貿(mào)易庫存為30.45萬噸，環(huán)比下降1.6萬噸。

4. 國內(nèi)外市場原料價(jià)格走勢相對堅(jiān)挺

截至11月12日，泰國合艾地區(qū)膠水價(jià)格為52.3泰銖/公斤，周均價(jià)為52.24泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價(jià)下跌2.12泰銖/公斤；杯膠價(jià)格為47.75泰銖/公斤，周均價(jià)為47.56泰銖/公斤，環(huán)比前一周均價(jià)下跌0.83泰銖/公斤。截至11月12日，國內(nèi)云南地區(qū)膠水與杯膠價(jià)格分別為12700元/噸、11200元/噸，周均價(jià)分別為12330元/噸、11120元/噸，環(huán)比前一周分別上漲30元/噸、下跌80元/噸；海南地區(qū)膠水價(jià)格為13000元/噸，周均價(jià)為13090元/噸，環(huán)比前一周上漲310元/噸。

三 主力合約多空持倉分析

本周天然橡膠主力合約RU2201多、空雙方持倉均下降。截至11月12日，RU2201合約多方持倉前20位共計(jì)持倉66579手，較11月5日減少7027手，空方持倉前20位共計(jì)持倉87967手，較11月5日減少11091手，凈空持倉21388手，較11月5日減少4064手。從持倉分布來看，本周RU2201合約多方持倉集中度上升、空方持倉集中度下降。截至11月12日，RU2201合約多方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的41.79％，較11月5日上升3.42％；空方持倉排名前5位合計(jì)倉位占前20位合計(jì)倉位的52.08％，較11月5日下降2.56％。

四 價(jià)差分析

1.天然橡膠期現(xiàn)價(jià)差（現(xiàn)貨-期貨）

11月8日至11月12日，天然橡膠現(xiàn)貨與期貨主力合約價(jià)差在1720元/噸至1975元/噸之間波動；周內(nèi)平均價(jià)差為1834元/噸，環(huán)比節(jié)前一周收窄60元/噸。11月12日，天然橡膠期現(xiàn)價(jià)差為1805元/噸，較前一交易日擴(kuò)大50元/噸。

2.天然橡膠跨期價(jià)差（RU01合約-RU05合約）

11月8日至11月12日，RU2201合約和RU2205合約價(jià)差在-190元/噸和-215元/噸之間波動；周內(nèi)平均價(jià)差為-203元/噸，較節(jié)前一周擴(kuò)大27元/噸。11月12日，天然橡膠1-5價(jià)差為-195元/噸，較前一交易日收窄20元/噸。

3.全乳膠與20號膠價(jià)差（全乳膠-20號膠）

11月8日至11月12日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價(jià)差在2014.89元/噸和2437.85元/噸之間波動；周平均價(jià)差為2199.45元/噸，環(huán)比前一周收窄131.62元/噸。11月12日，全乳膠與20號膠現(xiàn)貨價(jià)差為2437.85元/噸，較前一交易日擴(kuò)大288.72元/噸。

11月8日至11月12日，天然橡膠主力合約與20號膠主力合約價(jià)差在2840元/噸和3015元/噸之間波動；周平均價(jià)差為2934元/噸，環(huán)比前一周收窄101元/噸。11月12日，全乳膠與20號膠期貨主力合約價(jià)差為3015元/噸，較前一交易日擴(kuò)大45元/噸。

五 行情展望與投資策略

供給方面，海外越南及泰國東北部產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季，據(jù)悉泰國東北部地區(qū)雨量有所減少，新膠產(chǎn)出有所提升，但泰南主產(chǎn)區(qū)雨水仍然較多且天氣預(yù)報(bào)顯示近期還將有大雨天氣，當(dāng)?shù)匦履z產(chǎn)出仍然受阻。

需求方面，國內(nèi)輪胎整體開工環(huán)比繼續(xù)提升，企業(yè)主動進(jìn)行庫存補(bǔ)充對開工率形成支撐，但市場終端需求表現(xiàn)仍然較為弱勢，輪胎開工進(jìn)一步提升壓力仍存，天然橡膠需求表現(xiàn)暫缺乏明確增長點(diǎn)。庫存方面，上期所倉單庫存連續(xù)累庫，不過青島地區(qū)庫存繼續(xù)呈現(xiàn)去庫態(tài)勢，并且從絕對量上來看庫存繼續(xù)處于近幾年低位，短期內(nèi)天然橡膠庫存壓力依然有限。綜合而言，短期來看，天然橡膠供給端由于產(chǎn)區(qū)進(jìn)入旺產(chǎn)季呈現(xiàn)季節(jié)性提升態(tài)勢，但雨水天氣以及冬季“拉尼娜”現(xiàn)象使得新膠產(chǎn)出受到一定阻礙，而需求方面由于終端市場需求表現(xiàn)仍然較為弱勢，輪胎整體開工雖有好轉(zhuǎn)但其提升幅度料將受到壓制，天然橡膠需求表現(xiàn)暫無明顯改善；當(dāng)前天然橡膠倉單庫存以及青島地區(qū)庫存絕對量繼續(xù)處于低位，近期低庫存還將繼續(xù)對膠價(jià)形成一定支撐，因此我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)膠價(jià)將以震蕩運(yùn)行為主，中期隨著“拉尼娜”影響逐漸加重且部分產(chǎn)區(qū)開始進(jìn)入停割期，天然橡膠供需料將進(jìn)入階段性偏緊狀態(tài)，屆時(shí)膠價(jià)有望偏暖運(yùn)行。